>> 興業(yè)證券-索菲亞(002572)2017H點(diǎn)評：定制家居王者上半年增勢強(qiáng)勁-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王婉婷，雒雅梅 |
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上半年定制家具、櫥柜、OEM 家具在收入中的比例分別為84%、11%、5%，櫥柜+大家居占比由2016 年13%進(jìn)一步上升至16%，全屋拓展成效卓著。
公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.9 億元，同比增長47%。2017H 毛利率36.3%（↑0.6pct），Q2 單季毛利率38.7%（同比↑2.1pct，環(huán)比↑6.3pct），除及季節(jié)性因素外，原材料上升對毛利率的壓制已經(jīng)消化。上半年衣柜及配套毛利率40.1%（↑0.6pct），櫥柜業(yè)務(wù)毛利率15.2%（↑24pct），家具家品毛利率18.1%（↑0.4pct）。櫥柜業(yè)務(wù)上半年毛利率大幅提升，同比減虧2200 萬元，預(yù)計下半年逐步轉(zhuǎn)虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
定制行業(yè)標(biāo)桿，龍頭地位加速提升：我國定制家居市場正在進(jìn)入行業(yè)洗牌期，龍頭企業(yè)的市占率提升將十分顯著。索菲亞憑借優(yōu)異的柔性生產(chǎn)制造及品牌營銷能力在定制家居行業(yè)內(nèi)脫穎而出，在供應(yīng)鏈體系及營銷渠道的深耕細(xì)作已經(jīng)使其在定制衣柜領(lǐng)域形成了顯著的龍頭地位及行業(yè)標(biāo)桿。預(yù)計公司2017-2018 年EPS 為1.05 元、1.42 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：櫥柜領(lǐng)域開拓不順、智能化改造項(xiàng)目低于預(yù)期
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