>> 安信證券-索菲亞(002572)多業(yè)務(wù)齊發(fā)力，員工持股顯信心-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波，雷慧華，袁雯婷 |
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3、產(chǎn)能建設(shè)計劃：董事會通過華東基地擴(kuò)建計劃，預(yù)計總投資額8 億元。
中報繼續(xù)保持高增長：上半年公司收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別增長49%、49.4%、47.2%；其中單二季度收入、利潤增長分別為49.4%、47.3%。
■分業(yè)務(wù)看：
衣柜：上半年衣柜渠道收入約22.1 億元，同比增長42.8%，其中衣柜業(yè)務(wù)收入20.8 億元，同比增長39.2%，家具家品業(yè)務(wù)收入1.27 億元，同比增長149%。上半年衣柜業(yè)務(wù)客戶數(shù)23.45 萬，同比增長20.42%，出廠客單價（含家品）9143元，同比增長18.6%，客單價繼續(xù)保持上升趨勢。衣柜業(yè)務(wù)收入增長較去年有所加速（16 年H1 衣柜業(yè)務(wù)增長36%），其原因一方面是地產(chǎn)銷售超預(yù)期；另一方面是4 月起公司對各類定制產(chǎn)品漲價，幅度8%左右；此外，品牌等優(yōu)勢加速了公司份額的提升，同時全屋定制/家居用品等推出也帶動了收入的增長。上半年公司衣柜、家具家品毛利率分別為41.14%、18.05%，分別同比上升1.6pct、0.4pct。上半年衣柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤3.1 億元，凈利率約14.4%，同比微幅下滑。單二季度收入13.6 億元，同比增長43%；其中訂單量14.3 萬個，同比增長18.3%，延續(xù)Q1 高增長趨勢；客單價9528 元，較一季度提升3.2%。受益產(chǎn)品提價，二季度公司衣柜業(yè)務(wù)凈利率約16%，較一季度有所回升。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推行799 等促銷方案，并推出19800 全屋定制套餐方案，鞏固定制衣柜的行業(yè)龍頭地位，以高性價比優(yōu)勢持續(xù)搶占市場份額；同時，公司進(jìn)一步豐富床墊、實木家具、沙發(fā)、兒童學(xué)習(xí)椅等成品家具品類，與定制產(chǎn)品聯(lián)動銷售，客單價穩(wěn)步提升。渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)一二線城市網(wǎng)點(diǎn)加密及四五線城市的拓展，開店節(jié)奏有所加速，上半年新開門店250 家，預(yù)計全年新增門店300-400 家；加上電商渠道引流，線上線下訂單持續(xù)增長
櫥柜：上半年公司櫥柜業(yè)務(wù)收入2.69 億元，同比增長144%；單二季度櫥柜銷售1.7 億元，同比增長129%。17 年公司對司米櫥柜價格體系做出調(diào)整，取消16 年推行的多個特價套餐，并于二季度對產(chǎn)品提價，幅度6%左右。上半年司米櫥柜虧損4072 萬元，規(guī)模擴(kuò)大+經(jīng)營管理改善，櫥柜業(yè)務(wù)虧損同比減少2200 萬元，虧損同比降低35.1%；其中第二季度虧損僅約1 千萬，虧損水平呈現(xiàn)持續(xù)改善跡象。上半年司米新增門店60 家，預(yù)計公司今年將開設(shè)櫥柜門店200-300 家，全年門店有望達(dá)到800-900 家，預(yù)計司米櫥柜全年收入8 億元左右，今年有望扭虧，明年開始櫥柜盈利貢獻(xiàn)有望逐步加大。
木門：公司與華鶴集團(tuán)合資項目，公司出資比例為51%。目前，公司已接手華鶴在齊齊哈爾的工廠，產(chǎn)能10 個億左右。工廠擁有德國先進(jìn)生產(chǎn)工藝、技術(shù)及生產(chǎn)線，木門制造水平行業(yè)領(lǐng)先。目前華鶴/米蘭納擁有木門門店280 家左右，全年預(yù)計新增100 家，達(dá)到300-400 家。華鶴木門是國內(nèi)定制木門的代表企業(yè)，以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量被評為中國名牌產(chǎn)品、中國馳名商標(biāo)，擁有20 多年木門生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗，其木門產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)也享有非常高的知名度及消費(fèi)者美譽(yù)度。與華鶴合作，公司將借助華鶴集團(tuán)在木門領(lǐng)域的設(shè)計、生產(chǎn)及銷售經(jīng)驗，結(jié)合索菲亞品牌及渠道優(yōu)勢，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開拓木門新市場。我國木門行業(yè)規(guī)模約千億，在家裝也屬于前端消費(fèi)，有望成為公司重要的新品類。
規(guī)模效應(yīng)+信息化，競爭優(yōu)勢越發(fā)明顯：公司過去兩年在信息化、智能化方面的大規(guī)模投入及公司規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)，板材利用率持續(xù)提升、生產(chǎn)自動化水平提升、一次安裝成功率大幅提升，衣柜業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步提升。16 年公司衣柜板材利用率約83%，預(yù)計17 年仍將繼續(xù)提升。公司未來仍有望進(jìn)一步加強(qiáng)信息系統(tǒng)升級改造及生產(chǎn)基地智能化改造升級，目標(biāo)是5 年內(nèi)人均產(chǎn)出提升60%、人力成本降低60%、一次安裝成功率達(dá)到90%以上；并與明匠智能成立合資公司，打造世界一流的大家居行業(yè)高端智能制造技術(shù)的龍頭企業(yè)。設(shè)計方面，公司旗下極點(diǎn)三維在3D 設(shè)計、快速渲染等方面也達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，進(jìn)一步降低設(shè)計難度、提升設(shè)計效率及效果，打破設(shè)計瓶頸。公司在智能制造升級方面的步伐和進(jìn)展大幅領(lǐng)先同行，并讓公司逐漸擁有明顯的成本優(yōu)勢，未來隨著信息化、自動化水平的進(jìn)一步提升，加上櫥柜銷售放量，盈利能力加強(qiáng)，公司綜合毛利率/凈利率仍有提升空間。
高位推行員工持股，彰顯長期發(fā)展信心：此次員工持股計劃激勵范圍廣，涵蓋公司經(jīng)營層面所有核心骨干及老員工，實現(xiàn)大范圍利益綁定。在目前價格水平推行員工持股一方面說明公司非?？春米陨戆l(fā)展前景，也給予機(jī)構(gòu)更大持股信心；另一方面隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，如何調(diào)動員工積極性及更好地管理，也是公司重點(diǎn)考慮的問題，
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