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公司目前擁有經(jīng)銷商1100 多位，全部店面超過(guò)2150 家（含在裝修店鋪，不含超市店）,其中省會(huì)城市門店數(shù)占比19%，地級(jí)城市門店數(shù)占比31%，縣級(jí)城市門店數(shù)占比50%。受益于渠道有效下沉和“799 元/m2”政策深化推進(jìn)，公司的市占率和滲透率大幅提升，2017H1 索菲亞客戶數(shù)超過(guò)23.45 萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)20.42%；實(shí)現(xiàn)客單價(jià)約9400 元/單（出廠口徑，不含司米櫥柜、定制木門），同比增長(zhǎng)14.74%。
    櫥柜門店持續(xù)擴(kuò)張，望扭虧為盈：2017H1，司米廚柜擁實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69 億元，虧損同比降低35.10%。目前擁有有經(jīng)銷商440 家，經(jīng)銷商專賣店約660 家（包括在設(shè)計(jì)中的店鋪），2017 年司米廚柜計(jì)劃再新開200~300 家門店，繼續(xù)加密網(wǎng)點(diǎn)。隨著更多專賣店的開業(yè)和收入規(guī)模的擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)司米廚柜將會(huì)逐步轉(zhuǎn)虧為盈，成為公司未來(lái)營(yíng)收的新增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
    再推員工持股計(jì)劃，彰顯信心：公司擬向8 名董監(jiān)高及主管和核心技術(shù)人員推出員工持股計(jì)劃，籌資上限為2.8 億元，按照召開董事會(huì)前一交易日收盤價(jià)39.07 元/股計(jì)算，本次員工持股計(jì)劃最高不超過(guò)公司現(xiàn)有股本總額的2.33%，鎖定期為12 個(gè)月，存續(xù)期為36 個(gè)月。本次員工持股計(jì)劃將改善公司治理水平，提高職工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.06、1.55、2.01，對(duì)應(yīng)PE 分別為36.69、25.20、19.44 倍。公司作為定制家居的龍頭企業(yè)，持續(xù)拓展?fàn)I銷渠道和產(chǎn)品品類，看好公司在“大家居”領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；（2）房地產(chǎn)銷售持續(xù)不景氣；（3）新品類開拓不及預(yù)期。