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    外延并購(gòu)瑞帆節(jié)能，戰(zhàn)略布局思路清晰：公司2015 年收購(gòu)無(wú)錫法蘭，開(kāi)啟首次并購(gòu)；今年繼續(xù)加碼外延收購(gòu)瑞帆節(jié)能，公司向能源環(huán)保及服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)模式。瑞帆節(jié)能承諾2017-2020 年凈利潤(rùn)分別不低于2700 萬(wàn)元、3900 萬(wàn)元、4500 萬(wàn)元、5200 萬(wàn)元，四年累計(jì)承諾凈利潤(rùn)總額1.63 億元。此次收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)共管賬戶、分期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的方式保障了業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，未來(lái)幾年并表后公司業(yè)績(jī)會(huì)大幅提升。本次投資并購(gòu)將產(chǎn)生一定的協(xié)同效應(yīng)，瑞帆節(jié)能合同能源管理的商業(yè)模式要求其提供科技節(jié)能服務(wù)的同時(shí)將滿足用戶系統(tǒng)維修維保的需求，不公司推進(jìn)的服務(wù)維保業(yè)務(wù)相契合；瑞帆節(jié)能的目標(biāo)客戶群體不本公司大致相同，共享銷售渠道、技術(shù)研發(fā)、維保服務(wù)等，將為公司在能源環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展及瑞帆節(jié)能的市場(chǎng)開(kāi)拓上創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
    核電新建項(xiàng)目審批重啟預(yù)期加強(qiáng)，公司核電業(yè)務(wù)受益：國(guó)家能源局今年2 月印發(fā)的《2017 年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，年內(nèi)計(jì)劃開(kāi)工8 臺(tái)機(jī)組。2017 年7 月，隨著全球首批第三代AP1000 核電站三門1 號(hào)、海陽(yáng)1 號(hào)機(jī)組試熱完成，核電項(xiàng)目再次開(kāi)啟審批窗口的預(yù)期強(qiáng)烈。核電是“一帶一路”及“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略重要組成部分，英國(guó)欣克利角C、巴基斯坦卡拉奇的開(kāi)工建設(shè)，以及十家涉核國(guó)企簽署聯(lián)合宣言共同推動(dòng)具有中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)“華龍一號(hào)”項(xiàng)目建設(shè)，都將為中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)鏈的走出去創(chuàng)造更多條件。公司在國(guó)內(nèi)在建核電工程核級(jí)蝶閥、球閥超過(guò)90%的市場(chǎng)份額，單臺(tái)機(jī)組所需蝶球閥價(jià)值在5000 萬(wàn)元左右；子公司無(wú)錫法蘭擁有核一級(jí)鍛件的制造許可證，2016 年取得訂單2.3 億元，大概率將實(shí)現(xiàn)2015-2017 年累計(jì)利潤(rùn)6000萬(wàn)元承諾。
    投資建議：核電機(jī)組審批下半年或加速直接利好公司的核電蝶球閥?核級(jí)法蘭等高毛利率業(yè)務(wù)；收購(gòu)瑞帆節(jié)能將實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)向“能源環(huán)保＋節(jié)能服務(wù)”延伸，優(yōu)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為7.67 億元、10.22 億元、12.96 億元，每股收益分別為0.15 元、0.26 元、0.37 元。給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.6 元，相當(dāng)于2018 年37倍市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)公司業(yè)績(jī)承諾不能達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；核電新建項(xiàng)目審批重啟時(shí)間低于預(yù)期；冶金及石化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋼材等原材料價(jià)格上漲對(duì)業(yè)績(jī)有負(fù)面影響等。