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公司Q2 歸母凈利潤6628.65 萬元，相比于Q1 增長76.49%，主要是由于公司的主要拆解物產(chǎn)成品為塑料、銅、鋼鐵、玻璃，在國家供給側(cè)改革與環(huán)保督查的雙重壓力下價格普遍大幅回暖。對于整個上半年來說，公司歸母凈利潤同比增長305.94%，一方面是因?yàn)楣静鸾饬康奶嵘?，另一方面是因?yàn)楣具m時調(diào)整廢棄電器電子產(chǎn)品回收和拆解處理品種結(jié)構(gòu)及大宗商品價格持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率同期由41.18%提升到55.28%。在“三費(fèi)”方面，公司上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.41%、4.41%、5.45%，同比下降0.08PCT、0.50PCT、0.79PCT，費(fèi)用整體管控良好。
    補(bǔ)貼尚未公布完全，后期落地將成新的業(yè)績增長點(diǎn)。2016 年3 月，新增9 種家電納入國家廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼目錄。然而，目前新增的9 種家電尚未公布基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，未來隨著政策順利落地，行業(yè)市場空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司作為行業(yè)龍頭將最先受益。
    低價收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，打造全國性回收拆解網(wǎng)絡(luò)。公司擬9400 萬元收購浙江興合環(huán)保100%股份、2880 萬元收購云南巨路環(huán)保60%股份。17 年浙江興合環(huán)保已披露前5 月凈利潤647 萬元、云南巨路環(huán)保已披露前3 月凈利潤127 萬元，我們按照全年業(yè)績保持平穩(wěn)，測算出兩家公司17 年凈利潤分別為1552.13 萬元、508.93 萬元，對應(yīng)PE 分別為6.1、9.4，處于行業(yè)低位。同時，收購可以填補(bǔ)公司在浙江和云南的空缺，進(jìn)一步完善在全國的回收拆解網(wǎng)絡(luò)，增加市場份額。
    背靠大股東，渠道優(yōu)勢明顯。公司控股股東為中再生，實(shí)際控制人為供銷集團(tuán)。中再生是我國最大的專業(yè)性再生資源回收利用企業(yè)，在全國建立了11 個大型國家級再生資源產(chǎn)業(yè)示范基地、3 個區(qū)域性集散交易市場、70多家分揀中心和5000 多個回收網(wǎng)點(diǎn)。公司作為中再生唯一的上市平臺，具有很強(qiáng)的渠道優(yōu)勢，集團(tuán)未來也有注入的可能。同時，廢舊物資回收行業(yè)的從業(yè)者很多來自于供銷系統(tǒng)，公司在訂單獲取上具有天然優(yōu)勢。
    盈利預(yù)測與估值。我們看好公司在渠道上的優(yōu)勢，預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS 分別為0.23 元、0.32 元和0.34 元，分別對應(yīng)31.1、22.5 和21.3倍PE。另考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期，首次覆蓋，給予增持評級。
    風(fēng)險提示：補(bǔ)貼進(jìn)度不及預(yù)期；大宗商品價格波動風(fēng)險。