>> 華創(chuàng)證券-大秦鐵路（601006）跟蹤報(bào)告：環(huán)保壓力下汽運(yùn)煤回流鐵路及新增煤炭產(chǎn)能或使大秦線運(yùn)量持續(xù)超預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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”天津市將天津港禁止汽運(yùn)煤集港的時(shí)間提前至4月底。
2）8 月中旬起環(huán)渤海其他港口將逐步禁止汽車集港、9 月底禁止汽車疏港。
7 月31 日,京津冀周邊地區(qū)大氣污染防治協(xié)作小組第十次會議上，再度明確要求“今年9 月底起,河北、山東和環(huán)渤海所有港口嚴(yán)禁接受公路運(yùn)煤”。8 月，唐山市決定停止唐山港（包括京唐港區(qū)和曹妃甸區(qū)所有碼頭）煤炭汽運(yùn)集疏港。其中，2017 年8 月15 日起，唐山港全面停止接收煤炭汽車集港運(yùn)輸；2017 年9 月30 日起，唐山港全面停止煤炭汽車疏港運(yùn)輸。
3）“汽運(yùn)煤”回流將帶來大秦線貨運(yùn)增量。
環(huán)渤海四大煤炭港口，秦皇島港、天津港、唐山港（京唐港區(qū)、曹妃甸港區(qū)）、黃驊港，2016 年合計(jì)煤炭吞吐量達(dá)到5.92 億噸，其中約有1.2億噸為汽運(yùn)煤，其中天津港約6600 萬噸，黃驊港1200 萬噸。（未有準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為草根調(diào)研口徑）
假設(shè)汽運(yùn)煤全部禁止，則在天津港禁運(yùn)基礎(chǔ)上仍有大約每年5000-6000萬噸的汽運(yùn)煤回流，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)四季度鐵路運(yùn)輸增量約1200-1500 萬噸左右。假設(shè)其中有接近四分之一回流大秦線，預(yù)計(jì)四季度增量300-375萬噸，年化增加1200-1500 萬噸的運(yùn)量。
2.進(jìn)口煤限制、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放，亦將貢獻(xiàn)大秦線貨運(yùn)增量
1）進(jìn)口煤限制趨嚴(yán)，“三西”地區(qū)煤炭有望填補(bǔ)部分空缺。
a）自5 月起，多部門會議要求控制進(jìn)口煤，自7 月1 日起，部分二類口岸限制經(jīng)營煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)影響進(jìn)口總量約3000 萬噸左右。
b）8 月14 日，商務(wù)部聯(lián)合海關(guān)總署發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行聯(lián)合國安理會第2371號決議的公告》，決定自8 月15 日，全面禁止自朝鮮進(jìn)口煤、鐵、鐵礦石、鉛、鉛礦石、水海產(chǎn)品。2016 年中國進(jìn)口朝鮮無煙煤2240 萬噸。
c）隨著進(jìn)口煤限制趨嚴(yán)，國內(nèi)“三西”等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)煤炭有望填補(bǔ)部分空缺。
2）“三西”優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，大秦上游煤源有保障。
a）國家發(fā)改委日前披露，今年煤炭將凈增產(chǎn)能約2 億噸。根據(jù)公開信息，截止2017 年6 月30 日，
內(nèi)蒙古在建規(guī)模27945 萬噸/年，其中新增產(chǎn)能24077 萬噸/年，已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的產(chǎn)能14468 萬噸/年；
山西省在建規(guī)模33930 萬噸/年，其中新增產(chǎn)能16810 萬噸/年，已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的產(chǎn)能2270 萬噸/年；
陜西省在建規(guī)模19503 萬噸/年，其中新增產(chǎn)能9252 萬噸/年，已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的產(chǎn)能4500 萬噸/年；
三省合計(jì)建設(shè)產(chǎn)能超過8 億噸，新增產(chǎn)能超過5 億噸，其中2 億噸以上產(chǎn)能已形成實(shí)際供應(yīng)。
b）根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2015 年底，全國煤礦總產(chǎn)能約為 57 億噸，其中“三西”占比近60%。此外截至今年上半年全國“十三五”期間已退出落后產(chǎn)能4 億噸，此消彼長，“三西”新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能近10%，將有力提升下游鐵路運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)量，利好大秦線。
c）8 月12 日，神華公告內(nèi)蒙古新街臺格廟礦區(qū)總體規(guī)劃獲得國家發(fā)改委的批復(fù)，煤炭資源總量144 億噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能6200 萬噸/年，占神華2016 年煤炭產(chǎn)量的21%。公司同時(shí)公告礦區(qū)煤炭產(chǎn)品主要通過神華運(yùn)營的巴準(zhǔn)、包神、大準(zhǔn)鐵路及第三方鐵路外運(yùn)。其中大準(zhǔn)鐵路可以連接大秦線，亦可以通過準(zhǔn)池線連接朔黃（大秦鐵路持有朔黃線41.2%股權(quán)），因此無論從運(yùn)量亦或投資收益角度，均將受益。
3.需求端：下游電廠需求較旺，大秦線運(yùn)量有保障
a）發(fā)電量數(shù)據(jù)：7 月，全國發(fā)電量同比增長8.6%，其中火電增長10.5%。1-7 月累計(jì)發(fā)電量同比增長6.8%，火電增長7.8%。
b）用電量數(shù)據(jù)：7 月份，全社會用電量同比增長9.9%。其中第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長9.8%；第二產(chǎn)業(yè)用電量增長9.8%；第三產(chǎn)業(yè)用電量增長13.1%。
c）電廠日耗煤量：進(jìn)入7 月以來電廠日耗煤量顯著增長，近期峰值87萬噸/天，僅次于歷史極值88 萬噸/天（2013 年），可用天數(shù)僅14 天左右，煤炭供需結(jié)構(gòu)緊張。
夏季用電旺季加上經(jīng)濟(jì)增速回暖，下游電廠需求較旺。
4.低估值、高股息、穩(wěn)健品種，維持“強(qiáng)推”評級
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