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業(yè)績基本符合預(yù)期
    工業(yè)連續(xù)兩個(gè)季度穩(wěn)定增長，看好普佑克低降幅醫(yī)保
    ①醫(yī)藥工業(yè)上半年收入28.88 億元，同比增長10.72%，從一季度以來工業(yè)板塊穩(wěn)定增長，我們預(yù)計(jì)去年工業(yè)板塊去庫存的影響已經(jīng)逐漸消除。但是核心的心腦血管用藥、抗腫瘤藥、感冒發(fā)燒用藥毛利率有4%-6%的不同程度下降，導(dǎo)致工業(yè)板塊總體毛利下降3.67pct。②核心產(chǎn)品心腦血管系列收入19.54 億元，同比增長1.02%，抗腫瘤系列收入3.17 億元，同比增長32.55%，感冒發(fā)燒系列收入1.72 億元，同比增長15.63%，肝病用藥系列收入2.05 億元，同比增長109.81%。③在新版的談判目錄中，普佑克醫(yī)保支付價(jià)為1020 元/支，相比之前的全國最低中標(biāo)價(jià)1152 元/支，下降11.5%進(jìn)入本輪目錄，相比其他藥品平均40%左右的降幅有明顯優(yōu)勢，看好其進(jìn)入醫(yī)保后的放量，以及新適應(yīng)癥肺栓塞和腦卒中未來獲批后的長期增長。
    商業(yè)增速有所提升，營銷集團(tuán)成功掛牌新三板
    醫(yī)藥板塊上半年實(shí)現(xiàn)收入43.32 億元，同比增長15.84%，增速環(huán)比一季度有明顯加快。子公司天士力營銷集團(tuán)8 月份成功掛牌新三板，有利于進(jìn)一步挖掘營銷網(wǎng)絡(luò)市場潛力和商業(yè)價(jià)值，提高運(yùn)營效率，增強(qiáng)市場競爭能力。
    預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績分別為1.32 元/股、1.55 元/股、1.82 元/股
    我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 為1.32/1.55/1.82 元（2016 年EPS為1.09 元），目前股價(jià)對應(yīng)PE 29/24/21 倍，中藥現(xiàn)代化龍頭，布局創(chuàng)新化藥和生物藥，看好其成長潛力，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    申報(bào)FDA 不達(dá)預(yù)期；渠道庫存調(diào)整慢于預(yù)期；