>> 中信建投-天士力（600535）渠道調整影響逐步解除，工業(yè)商業(yè)齊頭并進-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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2017 年上半年，公司醫(yī)藥工業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入28.88 億元，同比增長10.72%。分產品來看：
中藥：實現(xiàn)營業(yè)收入22.03 億元，同比增長1.61%。復方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒（丸）和注射用益氣復脈（凍干）進入13 項專家共識和用藥指南，未來銷量有望逐步提升。復方丹參滴丸響應發(fā)改委《關于改進低價藥品交割管理有關問題的通知》要求，現(xiàn)已完成21 個省份價格調整工作，未來將推動公司業(yè)績穩(wěn)定增長；
化學藥：隨著渠道調整影響的逐步解除，化學制劑藥實現(xiàn)營業(yè)收入6.25 億元，同比增長47.97%；化學原料藥營收同比增長22.04%，水飛薊賓膠囊銷售實現(xiàn)恢復性增長；
生物藥：普佑克進入地方新農合及國家醫(yī)保目錄，加之公司大力開拓市場，產品價格下降，營收大幅增長16720.42%，實現(xiàn)快速放量，增厚公司業(yè)績。普佑克同時取得了缺血性腦卒中以及急性肺栓塞適應癥兩項臨床批件，未來隨著市場的進一步打開及適應癥增補，普佑克仍將保持高速增長；
營銷集團掛牌新三板，商業(yè)板塊有望實現(xiàn)強者更強
2017年上半年，陜西省推行兩票制，公司醫(yī)藥商業(yè)市場占有率提升，主營業(yè)務收入較上年增長40.83%。醫(yī)藥商業(yè)板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入43.32億元，同比增長15.84%，毛利率同比增長0.76個百分點至7.42%。2017年7月31日，公司子公司天津天士力醫(yī)藥營銷集團股份有限公司完成股份制改革，獲得掛牌資格。
糖尿病門特與電商業(yè)務同步推進，業(yè)務量大幅增長
截至2017年6月，公司線上糖尿病會員人數(shù)從5萬人增加至7萬人，上半年相關業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比增長45%，用戶滿意度高達99.81%。公司通過醫(yī)院處方、慢病管理、配送三個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了對線上會員的精準營銷，確保已布局的糖尿病相關產品，快速導入市場，實現(xiàn)業(yè)務放量增長：
醫(yī)院處方：公司正與天津市部分醫(yī)院開展慢病管理與送藥服務合作，通過連接醫(yī)院HIS系統(tǒng)，實現(xiàn)醫(yī)院電子處方和健康管理數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通；
慢病管理：上半年新開設8家糖尿病健康管理中心，為患者提供監(jiān)測、篩查、藥事服務等多項增值服務。一方面增強糖尿病醫(yī)療、醫(yī)藥和保險服務的閉環(huán)管理能力，另一方面搭建出面向代謝疾病的精準營銷平臺，實現(xiàn)公司糖尿病相關產品和藥品的精準營銷；
配送：實現(xiàn)從配送中心庫直達患者的全新配送模式；
目前，遼寧本溪已正式批復天士力承接慢病管理與送藥服務項目，后續(xù)將在全國主要城市進行復制推廣。
"四位一體"研發(fā)，創(chuàng)新產品梯隊豐滿
公司堅持自主研發(fā)、合作研發(fā)、外部引進和投資優(yōu)先許可權的"四位一體"研發(fā)模式，目前已取得多項成果。1）國際化：公司正在積極準備復方丹參滴丸FDA三期試驗后續(xù)相關新藥申報材料；2）復方中藥開發(fā)：公司與法國基因藥物研發(fā)公司Pharnext開展新藥和技術平臺合作研究，推進作用機制清晰的現(xiàn)代復方中藥研發(fā)；3）擴充領先產品群：公司獲得了脊痛寧和乙肝疫苗2項臨床批件，仿制藥吉非替尼完成BE備案。以PD-1腫瘤免疫治療、GLP-1糖尿病長效蛋白、CD47單抗為代表的多種生物創(chuàng)新藥研發(fā)穩(wěn)步推進，創(chuàng)新產品管線豐滿；4）三大領域全面布局：心腦血管方面在研產品為降血脂生物藥PCSK-9抑制劑和作用AMPK靶點的新型降血脂化學新藥；腫瘤方面，安美木單抗（臨床研究階段）能夠克服已上市產品副作用大的缺陷，屬于該靶點的替代性產品，后期市場優(yōu)勢明顯；代謝方面，公司通過少數(shù)股權投資已獲取派格生物醫(yī)藥長效GLP-1類似物的市場優(yōu)先權，其降糖水平優(yōu)于目前國內首款上市的短效GLP-1藥物。
2017下半年：加快普佑克基層市場覆蓋，推動快速放量
1）營銷方面，把握普佑克進入國家醫(yī)保的機遇，采用省地縣三級市場聯(lián)動推廣模式，加速基層市場覆蓋進程，實現(xiàn)普佑克快速放量；2）研發(fā)方面，堅持"四位一體"的研發(fā)模式，持續(xù)豐富創(chuàng)新產品管線；3）繼續(xù)踐行"產業(yè)+資本"雙輪驅動模式，圍繞三大治療領域投資，豐富FDA新藥申報產品梯隊，加快國際化產品布局，進行醫(yī)療及健康服務機器人等醫(yī)療領域的跨界投資。
快速完成員工持股計劃股票購買，彰顯公司發(fā)展信心
2017年3月30日，公司公布包括董事長在內的16名高管成員參與的首期員工持股計劃草案。2017年6月10日，公司宣布已完成第一期員工持股計劃股票購買，共計買入天士力股票50.68萬股，占公司總股本的0.0469%，成交均價約39.456元/股，鎖定期12個月。我們認為：1）公司高管團隊利用不到3個月的時間快速完成員工持股計劃股票的購買彰顯出管理團隊對公司未來發(fā)展的信心；2）通過員工持股計劃實現(xiàn)公司管理團
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