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公司在路橋工程市場占有率15%以上，今年上半年受益于全國公路投資超預期增長，累計新簽路橋合同1155.94 億元，同比增長80.69%。受益于馬來西亞729 億元東海岸鐵路EPC 項目落地，公司上半年新簽海外工程1328.93 億元，同比增長59.39%，遠超過2017Q1 的同比增速15.61%。
    投資類項目穩(wěn)步推進，基建設計領先指標繼續(xù)向好
    2017H1 公司穩(wěn)健推進投資業(yè)務，累計新簽投資類項目合同額402.58 億元，同比下降11.47%，占新簽合同額的9.34%，較去年同期占比16.02%下降6.68 個百分點。其中來自基建建設的投資類項目占比81.22%，合同額同比下降21.22%。預計公司可承接的建安合同額368.61 億元，同比增長10.89%，公司承接投資項目的建安比例提升。從基建設計合同額這一領先指標來看，公司上半年新簽設計業(yè)務160.24 億元，同比增長37.69%，雖較Q1 增速下滑22.77 個百分點，但顯示下半年基建投資整體仍然較好。
    產(chǎn)業(yè)基金模式保障項目落地，存量資產(chǎn)證券化持續(xù)推進
    公司今年新簽投資類項目預算為1800 億元，6 月中旬已發(fā)起新設2017 年度基礎設施基金計劃815 億元，是去年的2.66 倍。公司通過產(chǎn)業(yè)基金的形式，不斷吸引社會資本參與公司PPP 類基礎設施投資項目，有利于拓寬項目融資渠道與保障項目落地。存量資產(chǎn)方面，公司持續(xù)推進高速公路資產(chǎn)證券化，2016 年利用中交路橋基金盤活重慶豐涪等四條高速公路資產(chǎn)，降低集團帶息負債約138.50 億元。今年再次掛牌出讓貴甕高速等三條高速公路運營公司股權(quán)，凈資產(chǎn)原值約30 億元。公司通過成熟優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，有利于盤活存量資產(chǎn)價值，降低企業(yè)融資成本。
    新簽合同高速增長，混改持續(xù)推進，維持“增持”評級
    截止2016 年末，公司在手合同額10996 億元，同比增長26.80%，2017年新簽合同目標9000 億元，未來業(yè)績增長有保障。且中交集團混改方案已于去年11 月提交國資委，并擬發(fā)行不超過160 億元可交債，此前公司也已向集團轉(zhuǎn)讓振華重工部分股權(quán)，更加專注主業(yè)發(fā)展，后續(xù)改革動作有望加速。若公司轉(zhuǎn)讓振華重工股權(quán)事項年內(nèi)完成，我們預計公司2017-19年EPS 為1.22/1.32/1.52 元，維持17 年合理估值區(qū)間15-18 xPE，對應價格區(qū)間18.30-21.96 元，維持“增持”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、海外訂單落地慢于預期、PPP 項目盈利下滑等。