>> 東興證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）事件點評：定增過會，全力擁抱環(huán)衛(wèi)大時代-170816
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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此外，本次募集資金到位后，公司的資本實力將進(jìn)一步增強，資產(chǎn)負(fù)債率下降且資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，隨著項目的逐漸投產(chǎn)，公司的主營業(yè)務(wù)收入和利潤水平將得到提升，盈利能力進(jìn)一步增強。
2、環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)衛(wèi)服務(wù)大時代開啟
當(dāng)前環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)兩個領(lǐng)域都進(jìn)入了快速發(fā)展的黃金時期。環(huán)衛(wèi)裝備機械化率快速提高，發(fā)展邏輯清晰可持續(xù)，裝備市場未來五年平均增速將維持在15%到20%之間。環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化大幕快速推開，2015 年市場化服務(wù)合同首年金額100 億左右，2016 年合同首年金額達(dá)到238 億，但相對于千億以上的環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場來說滲透率依然較低，未來將繼續(xù)保持高速增長。
3、雙輪協(xié)同邏輯驗證，裝備服務(wù)互為支撐
公司環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)逐步展現(xiàn)出良好的協(xié)同效應(yīng)，呈現(xiàn)兩翼齊飛局面。環(huán)衛(wèi)裝備方面，公司市場占有率一直穩(wěn)定在市場前三位，近年來保持了20%以上的增速，特別是創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端產(chǎn)品方面，市占率持續(xù)攀升。隨著九月份新基地投產(chǎn)，裝備產(chǎn)量超過產(chǎn)能的局面將得到緩解，為未來業(yè)務(wù)的高增速提供保障。環(huán)衛(wèi)服務(wù)方面，簽下一南一北兩大訂單后，示范性效應(yīng)突出顯現(xiàn)，福建、江西、貴州、浙江、河北等省市多點開花，當(dāng)前在手訂單已超過60億。而?？谝约吧蜿栱椖康某晒ν七M(jìn)，也成為了公司運營服務(wù)能力的有力說明和宣傳名片。隨著兩大業(yè)務(wù)的協(xié)同邏輯不斷深入兌現(xiàn)，未來公司將更好的擁抱環(huán)衛(wèi)大時代。
結(jié)論：
我們預(yù)計公司2017-2019年主營收入分別為31.65億、41.69億和57.71億元，歸母凈利潤分別為2.93億、4.02億和5.41億元，對應(yīng)EPS分別為1.08元、1.48元和1.99元，對應(yīng)PE分別為28倍、20倍和15倍，維持公司"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：
環(huán)衛(wèi)項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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