>> 太平洋證券-溫氏股份（300498）業(yè)績下滑主要受售價下跌影響，生豬銷量繼續(xù)增長-170817
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
程曉東 |
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基本每股收益0.34 元。
點評：
1、業(yè)績下滑主要受豬價和禽價下跌影響。上半年，受生豬供給增加、H7N9 禽流感爆發(fā)等因素的影響，國內生豬市場和家禽市場景氣下滑，公司自身產(chǎn)品售價也跟隨下跌。報告期內，公司生豬銷售均價估為15.5 元/公斤，同比下降了19.9%；商品肉雞銷售均價估為9 元/公斤，同比下降了30.19%。價格下跌超過銷量增長導致收入出現(xiàn)下滑。上半年，生豬銷售收入為165.81 億元，同比下降6.8%；肉雞收入59.16億元，同比下降26.3%。由于成本比較剛性，售價下跌導致盈利也大幅下滑，我們預計公司家禽業(yè)務出現(xiàn)虧損且生豬盈利大幅下滑，這是整體利潤降幅明顯超過收入降幅的主要原因。
2、生豬銷量繼續(xù)增長。值得關注的是，上半年公司商品肉豬銷量為897.12 萬頭，同比增長11.46%；肉雞銷量3.81 億只，同比增長4.65%。同期，養(yǎng)豬業(yè)務繼續(xù)完善區(qū)域發(fā)展布局，新增養(yǎng)豬業(yè)務注冊子公司8 個，新增開工產(chǎn)能273.8 萬頭，為未來養(yǎng)豬業(yè)務規(guī)模擴張?zhí)峁┝吮Ｕ?。禽類養(yǎng)殖方面，面臨行業(yè)低迷態(tài)勢量主要發(fā)力終端，探索禽類產(chǎn)品直配終端的營銷新途徑，同時開展肉雞訂單式生產(chǎn)、定制化服務，進一步優(yōu)化銷售流程。我們預計，未來3 年公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)健增長，禽類養(yǎng)殖規(guī)模或保持平穩(wěn)。
3、生鮮、食品加工業(yè)務快速發(fā)展。報告期內，生鮮業(yè)務實現(xiàn)銷售收入1.13 億元，同比增長316.12%。同時，新增廣州、東莞及肇慶等城市發(fā)展生鮮業(yè)務。熟食品銷售同比增長32.12%，保持了去年以來的高速增長勢頭。生鮮、食品加工業(yè)務是公司積極應對禽業(yè)市場活禽轉冰鮮變革的舉措，也是未來幾年的發(fā)展重點，預計未來長期內將保持快速發(fā)展的勢頭。
4、調整盈利預測，維持“增持”評級。預計17-19 年公司凈利潤為70.28/60.17/150.55 億元，EPS 為1.55/1.34/3.39 元，對應PE為13/16/6 倍，給予“增持”評級。
5、風險因素。豬銷量增長不達預期，疫病爆發(fā)導致豬價大跌。
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