>> 華創(chuàng)證券-溫氏股份（300498）公司黃羽肉雞業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，生豬出欄量保持穩(wěn)健增長，平臺型大企業(yè)呼之欲出-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王鶯 |
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2. 公司生豬出欄17 全年有望超1900 萬頭，3 年目標2750 萬頭無憂公司生豬出欄量保持年均15%左右的同比增速，17 全年出欄接近2000 萬頭，18 年因前期產(chǎn)能開始釋放，將帶來400 萬頭左右增量，達2300 萬頭，19年實現(xiàn)出欄2750 萬頭的目標基本無憂。公司管理層正在研究出欄5000 萬頭的產(chǎn)能布局和渠道規(guī)劃。并且，隨著公司與農(nóng)戶加強養(yǎng)殖自動化設(shè)備的投資（平均改造費用6-7 萬元），未來單個合作農(nóng)場每批次產(chǎn)量逐步從500-600 頭提升至1000 頭左右，頭均出欄體重從115 公斤增至130 公斤。
3. 公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，平臺型大企業(yè)呼之欲出，發(fā)展前景廣闊公司向下游探索的生鮮業(yè)務(wù)，截至最新開店總數(shù)100 余家，主要集中在廣深地區(qū)，其中深圳80 家，17 年底前目標增加至200 余家。盈利方面，較為優(yōu)秀的單店目前日流水1 萬5-1 萬6，毛利率20%以上。近2-3 年以打磨物流配送、采購、營銷體系建設(shè)為主，規(guī)劃先廣深后輻射珠三角市場。公司旗下溫氏投資管理規(guī)模70 億左右，已成功運作千禾味業(yè)、楊氏果業(yè)等的上市。溫氏乳業(yè)營收規(guī)模突破4 億元，原奶銷售占香港地區(qū)市場份額的7成以上，酸奶產(chǎn)品在廣深地區(qū)供不應(yīng)求，之后繼續(xù)堅持從原奶向品牌奶的轉(zhuǎn)型升級。其他業(yè)務(wù)包括養(yǎng)鴨、養(yǎng)牛依托廣東消費大市場勢頭良好。
4.投資建議：
我們預(yù)計公司17、18 年實現(xiàn)歸母凈利潤37.99 億元、53.18 億元，分別對應(yīng)PE28 倍、19.93 倍，維持公司“推薦”評級。
5.風險提示：
養(yǎng)殖行情波動的風險；食品安全及疫情突發(fā)的風險。
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