>> 國信證券-中再資環(huán)（600217）再生資源龍頭，業(yè)績高增長-170817
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
大?。?/td>
| 439KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青，姚鍵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中華全國供銷合作總社是公司的最終控制人，資源豐富。
公司上半年實現(xiàn)營收8.75 億元，同比+54%，實現(xiàn)歸屬凈利潤1.04 億元，同比+306%，增長快速。上半年業(yè)績快速增長除拆解量增長外，還有下游產(chǎn)品價格提升帶來的影響，此外，16 年上半年由于補貼政策調(diào)整影響導(dǎo)致去年基數(shù)低。公司上半年整體毛利率為55.3%，同比增長14pct，顯示周期品漲價影響顯著?？紤]資產(chǎn)減值損失后，公司的真實毛利率為23.7%。
公司上半年期間費用率10.27%，同比減少1.4pct；其中財務(wù)費用率下降0.8pct，顯示定增資金到位，公司資金面有所好轉(zhuǎn)。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-5.45 億元，同比-77.7%，主要是由于拆解量增加，采購量加大，而基金補貼未收回所致。應(yīng)收賬款增長到22.8 億元，同比+29.7%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略微提升0.02pct，但基金補貼回收周期仍然較長。
家電拆解補貼范圍擴大，補貼政策落地將促進業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U大
新家電拆解補貼目錄于2016 年3 月1 日起實施，補貼范圍由原先的冰箱、空調(diào)、洗衣機、彩電、電腦5 大類，擴大至手機、打印機，計算機等14 大類。我國電子廢棄物每年增量巨大，但沒有相應(yīng)的補貼政策使得拆解率很低。目前新增9 類的具體政策還未落地，預(yù)計明年落地后將帶來公司業(yè)務(wù)顯著增長。
積極外延提高市占率，集團資產(chǎn)注入可期
公司7 月份公告擬9400 萬元現(xiàn)金收購浙江興合環(huán)保100%股權(quán)。此次又公告以4800 萬元收購云南巨路60%股權(quán)，顯示公司正積極外延，填補回收區(qū)域空白。公司大股東再生資產(chǎn)豐富，全國回收網(wǎng)絡(luò)除包括70 多家分揀中心和5000多個回收網(wǎng)點除家電回收外，還有廢鋼、廢紙再生、危廢等業(yè)務(wù)，作為唯一的再生資源業(yè)務(wù)上市平臺，未來集團資產(chǎn)注入可期。
盈利預(yù)測與評級
我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤為2.93/3.56/5.16 億元，對應(yīng)PE 為33/27/19X，看好公司今年利潤高增長，外延和資產(chǎn)注入加速，首次覆蓋給予買入評級。
|
|
