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    點(diǎn)評(píng)：
    采選業(yè)務(wù)盈利走低，未來(lái)潛力仍舊可期。上半年由于受赤峰市整體安全環(huán)境影響，子公司吉隆礦業(yè)和華泰礦業(yè)的有效開(kāi)工時(shí)間均被動(dòng)縮減，黃金產(chǎn)銷量低于上年同期，另外疊加五龍黃金部分產(chǎn)品未銷售的因素，導(dǎo)致黃金采選業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)不佳。報(bào)告期內(nèi)公司黃金采選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.11 億元，比上年同期減少23.49%；毛利率為46.75%，較上年同期減少6.79 個(gè)百分點(diǎn)，僅吉隆礦業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為2715.83 萬(wàn)元，其余子公司均出現(xiàn)虧損。由于一季度是公司生產(chǎn)淡季，隨著下半年生產(chǎn)旺季到來(lái)和影響生產(chǎn)的因素消除，下半年黃金產(chǎn)量將會(huì)增加。同時(shí)公司礦山資源稟賦好，下半年礦山板塊利潤(rùn)可期。
    資源回收業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，雄風(fēng)環(huán)保業(yè)績(jī)亮眼。報(bào)告期內(nèi)，公司資源綜合回收利用業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.64 億元，比上年同期增長(zhǎng)29.08%。全資子公司雄風(fēng)環(huán)保表現(xiàn)搶眼，隨著“6 萬(wàn)噸低品位復(fù)雜物料稀貴金屬清潔高效回收”項(xiàng)目建成后，產(chǎn)能逐漸釋放，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.94 億元，較上年同期增長(zhǎng)27.11%；凈利潤(rùn)高達(dá)7578.90 萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的95.77%。同時(shí)，雄風(fēng)環(huán)保項(xiàng)目二期擴(kuò)建工程已建成投產(chǎn)，目前年處理能力可達(dá)到13 萬(wàn)噸，下半年處理規(guī)模和效益將顯著上升，持續(xù)助力公司雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略。
    供給受限疊加避險(xiǎn)需求，金價(jià)獲有力支撐。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球黃金廢料供應(yīng)在2017 年上半年大幅下降，在黃金的礦產(chǎn)供應(yīng)已經(jīng)來(lái)產(chǎn)生重大拐點(diǎn)的背景下，回收金料供應(yīng)的下降意味著未來(lái)黃金市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)供給受限的狀況。另一方面，特朗普政府政策的不確定性、地緣政治不穩(wěn)等政治事件將持續(xù)提振黃金的避險(xiǎn)需求。我們認(rèn)為，多因素疊加將對(duì)金價(jià)形成一定支撐。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)當(dāng)前股本，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.53 元、0.62 元、0.70 元，按照2017-08-17收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 分別為26、22 和20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷；黃金業(yè)務(wù)主要銷售客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。