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    評(píng)論：
    1、批文進(jìn)度超預(yù)期，大股東參與認(rèn)購(gòu)，彰顯未來發(fā)展信心
    公司于6 月8 日正式過會(huì)，8 月17 日獲得批文，獲批進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期。此次公司非公發(fā)行18 億元主要用于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、軍工及高端光通信產(chǎn)品，全面打開公司新成長(zhǎng)空間。大股東郵科院現(xiàn)持股比例46.6%，根據(jù)發(fā)行方案，大股東此次定增參與10-20%，鎖定期三年，發(fā)行底價(jià)21.56 元，彰顯未來發(fā)展信心。
    2、5G 建設(shè)，傳輸先行，國(guó)內(nèi)100GOTN 招標(biāo)大幕開啟
    我們認(rèn)為，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資時(shí)鐘將依照：“光纖光纜鏈路 - 傳輸網(wǎng) - 無線網(wǎng)”的投資順序。去年以來，光纖光纜網(wǎng)絡(luò)處于全面建設(shè)，光纖需求持續(xù)大幅增長(zhǎng)。和去年主要受益移動(dòng)的寬帶投資不同，今年承載網(wǎng)建設(shè)成為光纖光纜主要需求拉動(dòng)，與之對(duì)應(yīng)的，傳輸網(wǎng)投資將是2017-2019年5G正式啟動(dòng)前的建設(shè)重點(diǎn)。此前，中移動(dòng)啟動(dòng)396億的物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，其中，也將包含傳輸?shù)耐顿Y，傳輸主設(shè)備商全面受益。近期中國(guó)電信100G OTN招標(biāo)，拉啟國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商干線及城域傳輸招標(biāo)大幕。并且流量爆發(fā)需求驅(qū)動(dòng)下，5G建設(shè)、傳輸先行，光纖光纜的需求正在逐步延伸至傳輸網(wǎng)建設(shè)，傳輸網(wǎng)有望率先進(jìn)入景氣周期，烽火通信作為OTN國(guó)內(nèi)份額排名前三（20%左右）的廠商，確定性受益。
    3、通信國(guó)企改革的標(biāo)桿，一路一帶海外迎機(jī)遇
    近日聯(lián)通混改方案出臺(tái)，國(guó)企改革預(yù)期再次加強(qiáng)，我們認(rèn)為，在聯(lián)通混改落地的催化下，國(guó)務(wù)院國(guó)資委旗下的通信集團(tuán)公司通過合并同類項(xiàng)做大做強(qiáng)的預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化，因此，我們分析認(rèn)為，郵科院集團(tuán)與大唐電信集團(tuán)之間的國(guó)企改革預(yù)期值得重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，公司戰(zhàn)略上將海外市場(chǎng)定位為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，，加大海外拓展，成為非洲“八橫八縱”骨干網(wǎng)主要參與者。公司過往海外基數(shù)低，過去今年的營(yíng)銷布局有望進(jìn)入收獲期，收入增長(zhǎng)超越整體平均增速，去年海外收入占比22.2%，未來有望借力緊抓一帶一路戰(zhàn)略契機(jī)開拓新藍(lán)海，占比提升至30%以上。
    4、從光通信到信息化專家，維持“強(qiáng)烈推薦-A”，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35 元。
    公司作為國(guó)內(nèi)光通信龍頭，具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，充分收益光通信高景氣，同時(shí)，公司還是郵科院信息化平臺(tái)，在保持原有光通信優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)之上，著力打造數(shù)據(jù)承載、云計(jì)算、數(shù)據(jù)分析三個(gè)核心集成平臺(tái)，已在網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)方面具有突出的綜合實(shí)力，信息化轉(zhuǎn)型效果顯著。我們給予2017-2019 年EPS 分別為0.95/1.24/1.65 元?？紤]增發(fā)，當(dāng)前市值303 億左右，攤薄EPS 分別為0.88/1.15/1.53 元，當(dāng)前股價(jià)27.2元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31x/23.6x/17.7x，給予2018 年30 倍PE，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:增發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期、運(yùn)營(yíng)商資本開支不達(dá)預(yù)期、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)安全項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期、泄密風(fēng)險(xiǎn)。