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    點(diǎn)評(píng)：
    公司產(chǎn)能擴(kuò)充穩(wěn)步推進(jìn)，全球玻纖需求較好，上半年量增明顯。
    1）預(yù)計(jì)公司上半年玻纖及制品銷量增長(zhǎng)約14%、至約68 萬(wàn)噸；玻纖及制品收入約40.0 億元，同比增長(zhǎng)10.9%。
    2）內(nèi)外銷表現(xiàn)均不錯(cuò)，上半年公司內(nèi)銷、外銷收入分別約21.0、19.3 億元，同比分別增約10.7%、11.3%。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本控制提振公司盈利能力。
    1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)展傾向中高端，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)沖、消化低端產(chǎn)品的價(jià)格下行。上半年玻纖價(jià)格表現(xiàn)品類間的分化延續(xù)，低端產(chǎn)品降價(jià)、高端產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有增。上半年公司玻纖及制品均價(jià)約5843 元/噸、同比略降約2.7%（降幅顯著弱于低端產(chǎn)品）。
    2）上半年公司生產(chǎn)效率繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)噸成本3101 元/噸、同比降約8.3%。
    3） 玻纖及制品噸毛利上半年約為2743 元/噸，同比提升約118 元/噸。
    4）從單季度毛利率表現(xiàn)來看公司盈利有一定波動(dòng)。第2 季度綜合毛利率約45.6%，同比基本持平，環(huán)比降約1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用率下行明顯（尤其是第2 季度），進(jìn)一步提振盈利。
    1）公司上半年銷售及管理等投入變動(dòng)不大，期間費(fèi)用總額約7.2 億元、同比略增4.2%，費(fèi)用率約17.7%、同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。第2 季度期間費(fèi)用總額約3.8 億元、同比略增2.4%，費(fèi)用率約17.0%、同比降約1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    2）上半年公司綜合噸期間費(fèi)用約1055 元/噸，同比降約99 元/噸；全收入口徑噸凈利約1481 元/噸，同比增約194 元/噸。
    公司作為全球玻纖龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望穩(wěn)健。
    1）全年來看，玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能有序，供需相對(duì)平衡，高端、低端產(chǎn)品景氣分化的趨勢(shì)有望延續(xù)。
    2）后續(xù)公司有望憑借穩(wěn)健的量增、產(chǎn)品的高端化、海外產(chǎn)能占比的提升實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)：
    A、國(guó)內(nèi)方面，公司江西12 萬(wàn)噸生產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，此外計(jì)劃對(duì)江西現(xiàn)有3 條生產(chǎn)線進(jìn)行冷修擴(kuò)產(chǎn)，計(jì)劃2017 年底開始建設(shè)、預(yù)期建設(shè)期1 年，冷修完成后將增加約6 萬(wàn)噸產(chǎn)能。
    B、國(guó)外方面，公司埃及3 期4 萬(wàn)噸、美國(guó)8 萬(wàn)噸生產(chǎn)線預(yù)計(jì)分別在2017 年3 季度和2018 年4 季度投產(chǎn)，同時(shí)公司計(jì)劃在印度新建10 萬(wàn)噸生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)建設(shè)期2 年，將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)啟動(dòng)建設(shè)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，需求隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明確。公司受益于良好的公司治理結(jié)構(gòu)及優(yōu)秀的管理層，具有領(lǐng)先全球同行的成本控制能力，未來隨著海外產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)有望持續(xù)鞏固全球領(lǐng)先地位，產(chǎn)品及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整有望弱化其盈利的周期性。隨我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別約0.70、0.81、1.02 元，給予2017 年P(guān)E 20倍，目標(biāo)價(jià)14.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。玻纖價(jià)格下滑，海外項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，國(guó)企改革低于預(yù)期。