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公司是玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，2016 年公司玻纖產(chǎn)銷達(dá)120 萬(wàn)噸，世界范圍內(nèi)玻纖市場(chǎng)份額占比達(dá)到20%以上。公司全面布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在九江、桐鄉(xiāng)和成都等地分別建設(shè)生產(chǎn)線，引入高效生產(chǎn)管理方法，公司不斷升級(jí)玻纖生產(chǎn)配方和生產(chǎn)工藝，持續(xù)降低生產(chǎn)成本，2014-2016 年玻纖產(chǎn)品綜合毛利率分別為35.3%、40.2%和44.5%，呈上升趨勢(shì)，公司行業(yè)內(nèi)綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
    海外產(chǎn)能擴(kuò)張，全球市場(chǎng)服務(wù)力上升。公司現(xiàn)已完成埃及兩期項(xiàng)目建設(shè)，總產(chǎn)能達(dá)到16 萬(wàn)噸/年。目前，埃及三期工程4 萬(wàn)噸/年產(chǎn)線正在建設(shè)，預(yù)計(jì)于2017 年下半年投產(chǎn)。埃及項(xiàng)目出廠產(chǎn)品銷往歐洲、土耳其和中東等市場(chǎng)。2016 年5 月，公司規(guī)劃在美國(guó)南卡羅萊納州投資3 億美元建設(shè)8萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的玻纖生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)于2018 年底投產(chǎn)，將有效降低美國(guó)區(qū)域玻纖銷售庫(kù)存周期，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品在美國(guó)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司實(shí)現(xiàn)海外產(chǎn)能擴(kuò)張，全球市場(chǎng)服務(wù)力上升。
    提升玻纖產(chǎn)品技術(shù)等級(jí)，持續(xù)拓展高端領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用。公司傳統(tǒng)玻纖產(chǎn)品主要應(yīng)用于建筑建材領(lǐng)域，在2014 年前營(yíng)收占比高達(dá)40%，隨著公司不斷提高玻纖產(chǎn)品技術(shù)水平和下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步向高端拓展，公司產(chǎn)品下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著改變。公司未來(lái)將繼續(xù)向軌道交通、汽車輕量化、風(fēng)能、管罐和電子產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域拓展，實(shí)現(xiàn)整體盈利水平提升。
    擬收購(gòu)集團(tuán)下屬公司股權(quán)，公司業(yè)務(wù)向下游復(fù)合材料領(lǐng)域延伸。公司作為中國(guó)建材旗下子公司，擬通過(guò)收購(gòu)中國(guó)建材旗下風(fēng)機(jī)葉片供應(yīng)商中復(fù)連眾32.04%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈延伸。未來(lái)公司將持續(xù)向玻纖下游復(fù)合材料領(lǐng)域延伸，市場(chǎng)空間廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為玻纖行業(yè)龍頭的發(fā)展前景，未來(lái)公司產(chǎn)品應(yīng)用結(jié)構(gòu)調(diào)整和海外業(yè)務(wù)拓展將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。上調(diào)公司2017-2019 年EPS 為0.73、0.90 和1.11 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)玻纖冷修技改項(xiàng)目效果低于預(yù)期；玻纖產(chǎn)品市場(chǎng)需求低于預(yù)期。