>> 西南證券-中國巨石（600176）上半年業(yè)績增長30％以上，看好未來成長-170729
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，黃景文 |
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公司玻璃纖維紗及制品的設計產(chǎn)能為132 萬噸，國內(nèi)第一，規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司自主研發(fā)與建設的年產(chǎn)12 萬噸無堿玻璃纖維池窯生產(chǎn)線仍為全世界最大的單體池窯生產(chǎn)線。公司噸紗能耗處于行業(yè)內(nèi)較低水平。目前公司通過收購股權(quán)，有效控制了鉑/銠漏板設備和玻璃原材料的主要供應商，加強原材料自給率。另外，公司年產(chǎn)60 萬噸葉臘石微粉生產(chǎn)線項目在前期籌備階段，建設期兩年，若投產(chǎn)將進一步提高公司原材料自給率。公司還向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，2016 年收購了主營風機葉片的連云港中復連眾26.52%股權(quán)，巨石集團年產(chǎn)10 萬噸不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線已于2016 年底開工建設，建設期一年，“玻纖+樹脂”復合材料的生產(chǎn)將有利于公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使公司產(chǎn)品更多元化。
公司上半年整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，銷量增長。2017 年上半年，全球玻璃纖維行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)品銷量同比增長，產(chǎn)品價格總體平穩(wěn)，綜合成本持續(xù)下降。公司堅持優(yōu)化資源配置，完善國內(nèi)外生產(chǎn)布局；堅持加大科技創(chuàng)新力度，提高生產(chǎn)效率；堅持深化結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極適應“綠色環(huán)保經(jīng)濟”發(fā)展新趨勢。在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)方面效果顯著，高端產(chǎn)品和高端市場的占比不斷提高，制造成本和各項費用持續(xù)下降為業(yè)績增長奠定了良好基礎。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019 年EPS 分別為0.69 元、0.76 元、0.82 元?？紤]到未來業(yè)績增長確定性高，未來三年歸母凈利潤復合增速為16.4%，參考同行中材科技的估值水平（wind 一致預期為2017 年20.63 倍PE，2018 年16.85 倍PE），我們認為給予公司2017 年18 倍PE 較為合理，對應股價12.42 元，給予“買入”評級。
風險提示：反傾銷的風險，受宏觀經(jīng)濟影響的風險，項目達產(chǎn)進度不及預期的風險，玻纖價格下行的風險。
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