>> 國海證券-中國巨石（600176）動態(tài)研究：玻纖材料行業(yè)龍頭，業(yè)績增長進(jìn)入新周期-170630
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司布全國范圍市場供應(yīng)鏈，在九江、桐鄉(xiāng)、攀登和成都分別建設(shè)生產(chǎn)線，引入高效生產(chǎn)管理方法，持續(xù)降低生產(chǎn)成本，綜合毛利率達(dá)到40%以上。公司不斷升級玻纖生產(chǎn)配方和生產(chǎn)工藝，行業(yè)內(nèi)綜合競爭力持續(xù)提升。
持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，公司整體收益持續(xù)提升。公司現(xiàn)已完成埃及兩期產(chǎn)線建設(shè)，總產(chǎn)能達(dá)到16 萬噸/年。目前，埃及三期工程4 萬噸/年產(chǎn)線正在建設(shè)。埃及產(chǎn)線出廠產(chǎn)品持續(xù)直銷歐洲市場，有效避免歐盟高額反傾銷稅。2016 年5 月，公司在美國南卡羅萊納州投資3 億元建設(shè)8 萬噸/年產(chǎn)能的玻纖生產(chǎn)線，有效降低美國區(qū)域玻纖銷售庫存周期，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品在美國的市場競爭力，公司整體收益持續(xù)提升。
提升玻纖產(chǎn)品技術(shù)等級，向高端應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。公司玻纖產(chǎn)品傳統(tǒng)應(yīng)用于建筑建材領(lǐng)域，在2014 年前營收占比高達(dá)40%，隨著公司不斷提高玻纖產(chǎn)品技術(shù)水平提升和下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步向高端拓展，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。公司未來將繼續(xù)向風(fēng)機葉片、汽車輕量化、輸油管道和電子產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)整體盈利水平提升。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司作為玻纖行業(yè)龍頭的發(fā)展前景，未來公司產(chǎn)品應(yīng)用結(jié)構(gòu)調(diào)整和海外業(yè)務(wù)拓展將推動公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.64、0.77 和0.88 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；國內(nèi)36 萬噸/年玻纖技改項目進(jìn)度低于預(yù)期；玻纖產(chǎn)品銷售利潤低于預(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)調(diào)整效果低于預(yù)期。
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