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    玻纖行業(yè)需求穩(wěn)增，集中度逐年提升，供給沖擊有限
    玻纖作為一種優(yōu)良的功能材料和結(jié)構(gòu)材料，是替代鋼材、木材、水泥等傳統(tǒng)材料的重要復(fù)合增強(qiáng)材料，已成為建筑、交通、電子、電氣、化工、環(huán)保、軍工國防等領(lǐng)域必不可少的原材料。從全球角度來看，建筑與交通領(lǐng)域需求分別占比約32%和28%；16年全球玻纖需求約達(dá)458萬噸，年需求增速約為5%。2000年前全球玻纖市場主要由OC、PPG、SG等海外企業(yè)控制，但隨著以中國巨石、重慶國際和泰山玻纖為代表的中國企業(yè)的強(qiáng)勢崛起，競爭格局逐步轉(zhuǎn)化為美-亞-歐三足鼎立的寡頭競爭局面，CR6始終保持70%以上，且呈進(jìn)一步集中趨勢。17年新增產(chǎn)能投放速度低于預(yù)期，相當(dāng)產(chǎn)能推遲至四季度或年底點(diǎn)火，再考慮冷修因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能沖擊僅約4.5%。
    以先進(jìn)技術(shù)占領(lǐng)潮頭，加速全球化生產(chǎn)布局
    公司一直注重研發(fā)，且擁有由多位掌握世界領(lǐng)先玻纖技術(shù)的專家及人員組成的專業(yè)化優(yōu)秀技術(shù)團(tuán)隊(duì)，16年研發(fā)投入2.5億，占營收3.4%。目前，公司技術(shù)能力和硬件設(shè)施裝備水平已達(dá)到世界一流水平。 12年前后，巨石海外建廠戰(zhàn)略正式啟動，以埃及作為根據(jù)地進(jìn)軍歐洲市場，16年8月公司又在美國南卡羅來納州投資成立子公司巨石美國，并于17年1季度正式開工建設(shè)。公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，有利于進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本、有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，增強(qiáng)公司在未來國際競爭中的主動權(quán)。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力不斷提升
    受益技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品比重逐步增大，加之繼續(xù)深化降本增效措施，公司毛利潤率和凈利率水平顯著提升，2017Q1毛利率達(dá)47.1%，凈利率達(dá)25.5%，均創(chuàng)歷史新高，盈利能力顯著提升。
    產(chǎn)能升級完成，步入釋放新周期，“買入”評級
    巨石作為行業(yè)翹楚，率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及生產(chǎn)線升級。隨著埃及、中國九江、美國等地生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來兩年總產(chǎn)能將達(dá)150和158萬噸，公司進(jìn)入產(chǎn)能釋放新周期。同時(shí)隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向盈利能力更強(qiáng)的中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，公司盈利能力仍有提升空間。預(yù)計(jì)17-19年公司EPS為0.63/0.73/0.84元，對應(yīng)PE為17.4x/15.1x/13.1x，估值低廉，給予“買入”評級。