>> 國海證券-中國巨石（600176）2017年中報及海外擴產(chǎn)事件點評：中報業(yè)績高增長，印度新建產(chǎn)線助力海外業(yè)務(wù)擴展-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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預(yù)計項目投產(chǎn)后實現(xiàn)銷售收入1.08 億美元，年利潤將達(dá)到2648萬美元。
投資要點：
玻纖行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，綜合競爭力持續(xù)提升。公司是玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，世界范圍內(nèi)玻纖市場份額占比達(dá)到20%以上。公司全面布局國內(nèi)市場，在九江、桐鄉(xiāng)和成都等地分別建設(shè)生產(chǎn)線，引入高效生產(chǎn)管理方法，公司不斷升級玻纖生產(chǎn)配方和生產(chǎn)工藝，持續(xù)降低生產(chǎn)成本，2014-2016 年玻纖產(chǎn)品綜合毛利率分別為35.3%、40.2%和44.5%，呈上升趨勢，公司行業(yè)內(nèi)綜合競爭力持續(xù)提升。
海外產(chǎn)能擴張，全球市場服務(wù)力上升。公司現(xiàn)已完成埃及兩期項目建設(shè)，總產(chǎn)能達(dá)到16 萬噸/年。目前，埃及三期工程4 萬噸/年產(chǎn)線正在建設(shè)，預(yù)計于2017 年下半年投產(chǎn)。埃及項目出廠產(chǎn)品銷往歐洲、土耳其和中東等市場。2016 年5 月，公司規(guī)劃在美國南卡羅萊納州投資3 億美元建設(shè)8萬噸/年產(chǎn)能的玻纖生產(chǎn)線，預(yù)計于2018 年底投產(chǎn)，將有效降低美國區(qū)域玻纖銷售庫存周期，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品在美國的市場競爭力。2017 年8月公司公告預(yù)計在印度新建10 萬噸/年無堿玻纖紗產(chǎn)線，實現(xiàn)海外產(chǎn)能持續(xù)擴張，全球市場服務(wù)力上升。
提升玻纖產(chǎn)品技術(shù)等級，持續(xù)拓展高端領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用。公司傳統(tǒng)玻纖產(chǎn)品主要應(yīng)用于建筑建材領(lǐng)域，在2014 年前營收占比高達(dá)40%，隨著公司不斷提高玻纖產(chǎn)品技術(shù)水平和下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步向高端拓展，公司產(chǎn)品下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著改變。公司未來將繼續(xù)向軌道交通、汽車輕量化、風(fēng)能、管罐和電子產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)整體盈利水平提升。
收購集團(tuán)下屬公司股權(quán)，公司業(yè)務(wù)向下游復(fù)合材料領(lǐng)域延伸。公司作為中國建材旗下子公司，通過收購中國建材旗下風(fēng)機葉片供應(yīng)商中復(fù)連眾32.04%股權(quán)，實現(xiàn)風(fēng)電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈延伸。未來公司將持續(xù)向玻纖下游復(fù)合材料領(lǐng)域延伸，市場空間廣闊。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司作為玻纖行業(yè)龍頭的發(fā)展前景，未來公司產(chǎn)品應(yīng)用結(jié)構(gòu)調(diào)整和海外業(yè)務(wù)拓展將推動公司業(yè)績進(jìn)一步增長。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.73、0.90 和1.11 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；國內(nèi)玻纖冷修技改項目效果低于預(yù)期；玻纖產(chǎn)品市場需求低于預(yù)期。
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