>> 國金證券-中國巨石（600176）龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績維持高增長-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大小： |
969KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
受風(fēng)電、熱塑及覆銅板行業(yè)需求的帶動，上半年公司玻纖及制品產(chǎn)銷良好，考慮到上半年價格比較穩(wěn)定，我們測算1-6月份總銷量約為65萬噸左右，其中Q2實現(xiàn)凈利潤5.39億元，在去年同期高基數(shù)基礎(chǔ)上增長31.5%,表現(xiàn)出強勁的增長勢頭；同時，公司產(chǎn)品海外銷售勢頭良好，目前巨石埃及產(chǎn)能規(guī)模達到16萬噸，三季度將新增4萬噸產(chǎn)能，公司加快"以外供外"的步伐，解決了歐盟等地"反傾銷"的影響，18年底美國8萬噸產(chǎn)能將投產(chǎn)，屆時國外產(chǎn)能達到28萬噸，國際化進程穩(wěn)步推進。
成本控制能力持續(xù)增強，盈利能力提升。上半年，公司毛利率達到46.27%，較去年同期提升2.48個百分點以上，主要原因是16年冷修技改生產(chǎn)線相繼復(fù)產(chǎn)及新建生產(chǎn)線點火投產(chǎn)，技改后各條生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率及產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，公司產(chǎn)能達到134萬噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯。同時，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)電、熱塑和短切原絲產(chǎn)品的比例，高端產(chǎn)品占比接近60%，提高單品毛利率，盈利能力進一步提升。
產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸，向復(fù)合型材料商轉(zhuǎn)型。公司參股中復(fù)聯(lián)眾（持股32.04%），下游延伸至葉片領(lǐng)域，上半年中復(fù)聯(lián)眾實現(xiàn)營收6.8億元，凈利潤7570萬元，考慮到18年初風(fēng)電并網(wǎng)電價下調(diào)，預(yù)計下半年或迎來搶裝潮，葉片業(yè)務(wù)將穩(wěn)步向好。除此之外，公司年產(chǎn)10萬噸不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線建設(shè)項目將于三季度投產(chǎn)，標(biāo)志著公司在提供"玻纖+樹脂"復(fù)合材料綜合服務(wù)解決方案上及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上邁出了實質(zhì)性步伐。
不斷研發(fā)創(chuàng)新，開啟智能化工廠建設(shè)。公司不斷進行技術(shù)革新和新產(chǎn)品研發(fā)，新型玻璃配方E8已經(jīng)實現(xiàn)池窯化生產(chǎn)，成為行業(yè)高強度高模量領(lǐng)先的玻璃配方；同時，公司計劃未來5年建設(shè)30萬噸智能制造生產(chǎn)線，作為公司對下一階段技術(shù)及裝備的提升和儲備，這或?qū)⒁I(lǐng)整個行業(yè)的技術(shù)革新，有望帶來新一輪的成本下降。
中建材資產(chǎn)眾多，整合預(yù)期強烈。中國巨石與中材科技同屬中建材旗下，玻纖、葉片等業(yè)務(wù)重合，隨著中建材合并完成后，相關(guān)資產(chǎn)的整合將逐步實施，二者龍頭改革的看點巨大。與此同時，玻纖作為全球貿(mào)易商品，在一帶一路大背景下玻纖有望加速全球拓展。
投資建議
隨著玻纖下游需求回暖及產(chǎn)能釋放，公司將充分受益于行業(yè)景氣周期帶來的紅利，業(yè)績將穩(wěn)定增長。預(yù)計17-19年EPS分別為0.7,0.82和0.91元，對應(yīng)估值分別為15,12.7和11.4倍，目標(biāo)價14元，給予"買入"評級。
風(fēng)險
玻纖行業(yè)景氣度下行，產(chǎn)能集中釋放價格下跌，下游需求低迷
|
|
