>> 群益證券-中國巨石(600176)公司上半年凈利潤YOY+32%,符合預(yù)期，盈利能力繼續(xù)提升-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜以寧 |
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公司凈利潤快速增長主要是由于(1)報告期內(nèi)公司產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整進程順利，高端產(chǎn)品(風電、熱塑等產(chǎn)品)的銷售占比進一步提升(占比已超50%)，帶動綜合毛利率同比提升2.5個百分點達46.3%，盈利能力進一步增強。（2）報告期內(nèi)公司三項費用率同比均有所下降，三項費用率整體下降1.38個百分點至16.61%(至歷史最低水平)。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化進程加快：從產(chǎn)能端來看，公司產(chǎn)能和銷量都保持在兩位數(shù)的增長，總產(chǎn)能以達130萬噸以上。報告期內(nèi)公司桐鄉(xiāng)年產(chǎn)60萬噸葉臘石微粉產(chǎn)線擴建順利開工，同時年產(chǎn)10萬噸的不飽和聚酯樹脂產(chǎn)線也將預(yù)計在第三季度投產(chǎn)，標志公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進程順利，公司正逐步向產(chǎn)業(yè)多元化方向發(fā)展。從盈利能力來看，公司的制造成本控制效果明顯，綜合能耗和噸紗成本不斷降低，未來制造成本和噸紗費用仍存繼續(xù)下降的空間；同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，高端、高附加值產(chǎn)品的占比穩(wěn)固提升，未來公司產(chǎn)品綜合毛利率有望繼續(xù)提升，公司的盈利能力也將進一步提升。從需求端來看，玻纖行業(yè)景氣周期仍處于穩(wěn)定向上之中，未來3~5年全球市場需求仍將以每年5~6%的增速擴大，但預(yù)計下半年國內(nèi)固定投資、基建投資、新開工等增速將趨緩，預(yù)計玻纖行業(yè)需求增速也將隨之放緩，玻纖價格或?qū)⒊袎骸?br> 盈利預(yù)測：玻纖行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，公司作為國內(nèi)乃至全球的玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，行業(yè)地位穩(wěn)固，海內(nèi)外市場占有率逐年提升。我們預(yù)計公司2017、2018年產(chǎn)品銷量將略快于行業(yè)平均增速，年增長率6%-8%。我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，凈利潤分別為19.68億元、21.92億元，YOY分別+29%和+11.3%，對應(yīng)EPS分別為0.81元和0.90元，對應(yīng)目前A股PE分別為12.8倍和11.5倍，公司目前估值較低，維持“買入”評級。
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