>> 華安證券-建研集團(tuán)（002398）業(yè)績(jī)?cè)鏊偻拯c(diǎn)，大健康拼圖呼之欲出-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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作者： |
宮模恒 |
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其中外加劑新材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.63 億元，同比增47.5%，商品混凝土實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03 億，同比增89.1%。凈利潤(rùn)下滑主要由原材料成本大幅上漲所致，受環(huán)氧乙烷價(jià)格大幅上漲影響，公司新型建筑材料上半年?duì)I業(yè)成本較去年同期大增78.9%，毛利率為21.3%，同比減11.99%。環(huán)氧乙烷的價(jià)格一季度達(dá)到了近四年來(lái)的高位，二季度較一季度已經(jīng)有較為明顯的回落，以百川資訊燕山石化環(huán)氧乙烷價(jià)格為例，目前環(huán)氧乙烷價(jià)格約9000 元/噸左右，較年初高點(diǎn)11000 左右下降約20%，公司二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4862 萬(wàn)元，較一季度3065 萬(wàn)元環(huán)比有明顯改善。公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊偻拯c(diǎn)，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)增速約為0-30%。
踐行跨區(qū)域戰(zhàn)略，壯大水泥外加劑市場(chǎng)份額
公司借助品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍水泥外加劑新領(lǐng)域，憑借技術(shù)與營(yíng)銷一體化優(yōu)勢(shì)，取得濟(jì)青高鐵、金臺(tái)鐵路以及寧波穿山港等多個(gè)高鐵項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，公司夯實(shí)了區(qū)域戰(zhàn)略布局，緊隨國(guó)家“一帶一路”的戰(zhàn)略步伐，積極發(fā)展海外業(yè)務(wù)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷馬來(lái)西亞、印尼、印度、俄羅斯、墨西哥、南非等國(guó)，菲律賓產(chǎn)業(yè)基地也已建成投產(chǎn)，具備在菲律賓市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的基本條件。報(bào)告期內(nèi)，公司還取得云南招標(biāo)股份有限公司20.83%的股權(quán)，云招股份是云南省規(guī)模最大、資質(zhì)等級(jí)最高的招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)和 PPP 項(xiàng)目咨詢機(jī)構(gòu)。公司全資子公司科之杰集團(tuán)投資 1000 萬(wàn)元設(shè)立河北科之杰新材料有限公司，有望分享京津冀協(xié)同一體化發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。
踐行跨領(lǐng)域戰(zhàn)略，外延式擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)
延伸建設(shè)綜合服務(wù)外延：報(bào)告期內(nèi)公司建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37 億元，較去年同期增24.7%，毛利率約40.9%，較去年同期減6%，基本保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)公司全資子公司收購(gòu)南京正華捷通電子系統(tǒng)工程有限公司股權(quán)，夯實(shí)公司在裝配式建筑系統(tǒng)解決方案方面的優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)由檢測(cè)和設(shè)計(jì)，向消防、環(huán)保、工業(yè)、節(jié)能等業(yè)務(wù)的跨領(lǐng)域的外延式發(fā)展。向醫(yī)藥大健康領(lǐng)域外延擴(kuò)張：報(bào)告期內(nèi)公司以1.65 億元收購(gòu)沈陽(yáng)億靈醫(yī)藥科技有限公司55%股權(quán)向，億靈醫(yī)藥是中國(guó)第一家獲得CNAS 認(rèn)證的CRO公司，是中國(guó)第一家以全面合作管理模式與醫(yī)院合作的臨床CRO公司，是遼寧省生物等效性及藥代動(dòng)力學(xué)博士后工作站，獲國(guó)家發(fā)改委授予中國(guó)唯一一家生物等效性及藥代動(dòng)力學(xué)檢測(cè)工程研究中心。標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾2017-2020年度的凈利潤(rùn)分別不低于2,500萬(wàn)元、3,250萬(wàn)元、 4,225萬(wàn)元和5,281.25萬(wàn)元。參股20%與億靈科創(chuàng)成立新公司，并將億靈科創(chuàng)名下所有的在研項(xiàng)目、藥品批件及相關(guān)資產(chǎn)投入標(biāo)的公司。報(bào)告期內(nèi)公司增資參股深圳長(zhǎng)宜科創(chuàng)醫(yī)藥有限公司20%股權(quán)，向醫(yī)療營(yíng)銷渠道產(chǎn)業(yè)延伸，以CRO為立足點(diǎn)，延伸上游醫(yī)藥、醫(yī)療器械研發(fā)和下游營(yíng)銷渠道行業(yè)，構(gòu)建醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司是國(guó)內(nèi)減水劑行業(yè)龍頭，二季度以來(lái)盈利持續(xù)向好，業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)下半年可見(jiàn)。公司踐行“跨區(qū)域，跨領(lǐng)域”發(fā)展戰(zhàn)略，外延式擴(kuò)張從傳統(tǒng)的減水劑、檢測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)到未來(lái)跨領(lǐng)域的大健康業(yè)務(wù)板塊布局戰(zhàn)略踐行清晰可見(jiàn)。新區(qū)域、新領(lǐng)域有望迎來(lái)新成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 EPS 分別 0.59元、0.75元、0.91元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為22倍、17倍、14倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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