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    投資要點(diǎn)：
    市場(chǎng)開(kāi)拓較好，營(yíng)收增加，毛利率上升：公司2017 年上半年深耕重點(diǎn)行業(yè)營(yíng)銷，大力拓展市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)召開(kāi)首屆合作伙伴大會(huì)，進(jìn)行全國(guó)巡展，海外加大推廣智能交通、移動(dòng)監(jiān)控等產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.8%，增速較好。產(chǎn)品毛利率68.7%，比上年同期65%毛利率有所提升，具體到各分業(yè)務(wù)，視頻會(huì)議系統(tǒng)毛利率81%，比上年同期增長(zhǎng)7 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收占比52%，比上年同期增長(zhǎng)2 個(gè)百分點(diǎn)。視頻監(jiān)控系統(tǒng)毛利率54%，比上年同期55%毛利率略有下降，營(yíng)收占比48%。上年同期占比50%，公司高毛利率的視頻會(huì)議系統(tǒng)營(yíng)收占比及毛利率共同提升是帶動(dòng)整體毛利率提升的重要因素。
    費(fèi)用率下降明顯，應(yīng)收賬款等指標(biāo)均好轉(zhuǎn)：費(fèi)用率方面，公司2017年上半年進(jìn)一步優(yōu)化組織架構(gòu)，梳理管理體系，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所改善，銷售費(fèi)用率24%，2016 年同期為27%；管理費(fèi)用率37%，2016 年同期38.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用今年為負(fù)，2016 年為328 萬(wàn)元。此外，雖然營(yíng)收增加，但是公司應(yīng)收賬款同比下降16%，回款良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善，同比增加9.75%。公司費(fèi)用率下降、毛利率提升及營(yíng)收增加共同推動(dòng)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)一步豐富，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司擁有1736 人研發(fā)隊(duì)伍，今年上半年持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，推出獵鷹結(jié)構(gòu)化分析系統(tǒng)、大盤(pán)位磁陣/云存儲(chǔ)、、超大容量監(jiān)控平臺(tái)等多款產(chǎn)品，并優(yōu)化多款行業(yè)解決方案，產(chǎn)品種類及性能進(jìn)一步提升。今年上半年研發(fā)支出2.2 億元，同比增加17%，增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司產(chǎn)品及解決方案的優(yōu)化豐富，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供了有力的保障。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)公司上半年業(yè)績(jī)出色，費(fèi)用率下降，毛利率提升，表明了公司產(chǎn)品具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，其在國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議、視頻監(jiān)控行業(yè)均占據(jù)重要地位，在公檢法等領(lǐng)域具有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，我們看好公司高成長(zhǎng)性，盈利預(yù)測(cè)存在上調(diào)空間，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.98/1.4/1.89 元，對(duì)應(yīng)PE 估值為 39/27/20 倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。