久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

17Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.05 億元，同比增長(zhǎng)2.69%，環(huán)比下降3.08pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，H1 白酒業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)收入35.58 億元，同比增長(zhǎng)9.55%，我們預(yù)計(jì)大本營(yíng)北京市場(chǎng)較為平穩(wěn)，外阜市場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)展華北、東北、華東、西北、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲等市場(chǎng)，預(yù)計(jì)整體收入增速達(dá)兩位數(shù)，收入占比超過(guò)65%；屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.01 億元，同比下降0.86%，主要受季節(jié)及高溫影響使得豬肉需求減少，同時(shí)上半年集中出欄供給增加也造成生豬價(jià)格持續(xù)回落，考慮到下半年旺季到來(lái)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)屠宰業(yè)務(wù)增速有望提升。17Q2 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.57 億元，同比增長(zhǎng)2.32%，環(huán)比下降4.90pct，利潤(rùn)增速與收入增速基本匹配。17Q2 公司預(yù)收賬款為20.87 億元，同比增長(zhǎng)28.75%，環(huán)比下降13.15%，反映二季度公司已確認(rèn)部分預(yù)收款。
    毛利率有所下降，期間費(fèi)用率小幅下滑。17H1 公司毛利率為36.16%，同比下降1.84pct，其中Q2 毛利率為33.24%，同比提高0.99pct，主要得益于白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)中高端酒較快增長(zhǎng)。17H1 公司期間費(fèi)用率為20.75%，同比下降0.51pct；其中銷售費(fèi)用率為12.65%，同比下降0.29pct，主要得益于公司強(qiáng)化市場(chǎng)管控和服務(wù)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；管理費(fèi)用率為6.56%，同比提高0.47pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.53%，同比下降0.69pct，主要是債務(wù)進(jìn)一步償還使得借款利息費(fèi)用化金額減少所致。17H1 公司凈利率為3.81%，與去年同期持平。17H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.31 億元，同比增長(zhǎng)2.44%，整體現(xiàn)金流保持良性增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    短期仍看資產(chǎn)剝離，長(zhǎng)期期待機(jī)制改善釋放經(jīng)營(yíng)活力。公司房地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績(jī)拖累較大，但近兩年資產(chǎn)在不斷剝離，預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用將逐步縮減。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)企改革仍是盤活資產(chǎn)的重要方式，伴隨聯(lián)通等央企混改的陸續(xù)落地，我們認(rèn)為北京國(guó)改進(jìn)程有望向其看齊，順鑫亦有望充分受益，期待公司機(jī)制優(yōu)化釋放利潤(rùn)彈性。
    投資建議：調(diào)整目標(biāo)價(jià)至25.75 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-19 年公司收入分別為120.84、131.45、143.57 億元，同比增長(zhǎng)7.92%、8.78%、9.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4.79、5.85、7.08 億元，同比增長(zhǎng)16.09%、22.13%、21.01%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.84、1.03、1.24 元?？紤]公司潛在充足改善空間，我們給予公司一年期目標(biāo)價(jià)25.75元，對(duì)應(yīng)2018 年25XPE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)度低于預(yù)期、低端酒競(jìng)爭(zhēng)加劇