>> 太平洋證券-天銀機電（300342）業(yè)績符合預(yù)期，軍工業(yè)務(wù)有望快速成長-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
劉倩倩 |
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業(yè)績增速穩(wěn)健，符合預(yù)期。報告期內(nèi)冰箱壓縮機零配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.16 億元，同比增長18.43%，綜合毛利率水平穩(wěn)定在32%左右。軍工電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.62 億元，同比增長73.95%，綜合毛利率水平為71.54%。銷售費用和管理費用分別增長0.82%、17.97%，財務(wù)費用因貼現(xiàn)及匯兌損失同比增長202.64%。研發(fā)投入繼續(xù)加大，占營收比重提升至3.42%，同比增長33.51%。
家電零配件業(yè)務(wù)持續(xù)向好。受新版冰箱能效國家標(biāo)準(zhǔn)政策實施的影響，變頻控制器等冰箱核心部件市場需求激增，變頻控制器和迷你型整體式PTC 起動器均增長迅速，分別實現(xiàn)營收6094.46萬元、2964.44萬元，同比增長101.11%、23.95%。公司作為冰箱壓縮機零部件龍頭企業(yè)，是國內(nèi)唯一可量產(chǎn)無功耗起動器的生產(chǎn)廠家，未來將繼續(xù)受益于政策扶持，保持穩(wěn)定增速。
軍工電子業(yè)務(wù)進入快速爆發(fā)期。公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢地位的同時，也大力開展新興業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)可持續(xù)性高速發(fā)展。傳統(tǒng)雷達仿真業(yè)務(wù)拓展順利，新獲得淮海工業(yè)集團的大額訂單，市場占有率得到進一步提高。高速信號處理產(chǎn)品一枝獨秀，國內(nèi)暫無競爭對手，已形成批量采購。航空電子模塊產(chǎn)品已完成技術(shù)鑒定，開始貢獻利潤。訊析電子的超寬帶信號捕獲與分析系統(tǒng)系列產(chǎn)品國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，營收利潤均實現(xiàn)大幅增長。隨著國防信息化需求的加大及軍改影響消除，各項業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，未來有望繼續(xù)保持較高增速。
盈利預(yù)測和評級。我們預(yù)測公司2017 年-2019 年營業(yè)收入分別為8.18 億元、10.23 億元、12.88 億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.65億元、2.03 億元、2.53 億元，EPS 分別為0.47 元、0.59 元、0.74 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為30 倍、24 倍、19 倍。給予50 倍PE,6 個月目標(biāo)價23.5，維持買入評級。
風(fēng)險提示: 家電業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢、軍工業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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