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單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55,804.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,214.19 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.19%。營(yíng)收與凈利潤(rùn)單二季度漲幅高于半年的原因在于，公司2016 年底為應(yīng)對(duì)面粉價(jià)格上漲順勢(shì)提價(jià)，對(duì)一季度的銷量產(chǎn)生了較大影響，但隨著庫(kù)存的消耗，二季度公司產(chǎn)品銷量增速逐漸恢復(fù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
    從公司上半年整體運(yùn)行情況來(lái)看，主要影響因素體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、面制品業(yè)務(wù)方面，受2016 年底提價(jià)影響和面條加入橡膠的負(fù)面新聞?dòng)绊?，銷量下滑，收入占比與營(yíng)收雙雙下降，收入占比下降10.08 個(gè)百分點(diǎn)至85.00%，營(yíng)收同比下降3.89%。2、面粉業(yè)務(wù)方面，本期大包裝面粉促銷力度加大，促進(jìn)了面粉的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同比增幅達(dá)到157.38%，營(yíng)收占比也提升了4.56 個(gè)百分點(diǎn)至7.83%。3、小麥麩皮業(yè)務(wù)方面，由于延津克明面粉公司的銷量劇增，使得該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比提升367.18%，營(yíng)收占比也提升了5.52 個(gè)百分點(diǎn)至7.17%。4、渠道方面，公司管理層緊緊圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，積極進(jìn)行銷售渠道建設(shè)，公司品牌影響提升，促使銷售收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率凈利率小幅提升
    2017 年上半年，公司毛利率、凈利率分別為21.66%與6.58%。分別同比上升0.39 個(gè)百分點(diǎn)和0.06 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，毛利率小幅上升的主要原因在于2016 年末，公司為應(yīng)對(duì)面粉價(jià)格上漲，順勢(shì)提價(jià)，同時(shí)公司在成本控制等方面取得積極成效，營(yíng)業(yè)收入增幅7.51%的情況下，營(yíng)業(yè)成本僅增加6.99%；凈利率增幅甚微的主要原因在于公司銷售費(fèi)用因增加廣告費(fèi)投入，調(diào)薪增加人工費(fèi)用等，同比提高了11.42%，達(dá)到10,318.96 萬(wàn)元，占期間費(fèi)用的68.32%，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用因銀行短期借款利息增加，同比提高了533.44%，達(dá)到569.80萬(wàn)元，占期間費(fèi)用的3.77%。此外，管理費(fèi)用因房產(chǎn)稅、土地使用稅和印花稅轉(zhuǎn)入稅金及附加項(xiàng)目，同比稍有下降，降幅5.02%。
    募投擴(kuò)大產(chǎn)能，維持業(yè)績(jī)較高增速
    公司在2015年非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金11.78億元，用于建設(shè)年產(chǎn)37.5萬(wàn)噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目、延津年產(chǎn)20萬(wàn)噸小麥粉項(xiàng)目和研發(fā)、渠道項(xiàng)目。上述部分項(xiàng)目已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，公司2016年的產(chǎn)量為43.78萬(wàn)噸，2016年擴(kuò)大產(chǎn)能接近20萬(wàn)噸，2017、2018年還將擴(kuò)大產(chǎn)能20萬(wàn)噸；除此之外，募資建設(shè)的延津日處理小麥500噸面粉生產(chǎn)線項(xiàng)目已于2016年2月投產(chǎn)，延津年產(chǎn)20萬(wàn)噸小麥粉項(xiàng)目已于2017年6月投產(chǎn)，這兩個(gè)項(xiàng)目能有效應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的成本壓力，有利于保證公司原料供應(yīng)和成本控制，鞏固和提高公司在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。
    增加廣告投入，品牌建設(shè)、渠道拓展兩手抓
    公司以"打造百億企業(yè)、傳承百年美食"（雙百愿景）為愿景，通過(guò)產(chǎn)品差異化策略強(qiáng)化自身品牌，繼續(xù)提升技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新能力，精耕渠道建設(shè)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。品牌建設(shè)方面，公司品牌宣傳主要分為空中廣告與地面推廣兩方面：以后者為主，投入廣告宣傳相對(duì)保守，原因在于掛面屬性決定難以產(chǎn)生沖動(dòng)消費(fèi)，短期無(wú)法對(duì)銷量起到拉動(dòng)作用。未來(lái)品牌投入可能增加，地面推廣同時(shí)增長(zhǎng)，2017年將增加安徽、湖北、江西等地區(qū)投放。渠道拓展方面，公司將繼續(xù)推進(jìn)渠道精耕和渠道下沉策略，按照品牌和品類屬性，以縣級(jí)為單位拓展客戶,持續(xù)增強(qiáng)對(duì)渠道的覆蓋力度。聚焦核心城市打造樣板市場(chǎng)及樣板門店，統(tǒng)一地堆和整組陳列的標(biāo)準(zhǔn)，配合終端廣告及試吃活動(dòng)，以點(diǎn)帶面，實(shí)現(xiàn)品牌溢價(jià)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：
    2016年，公司擴(kuò)大產(chǎn)能，拓展渠道，使公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。未來(lái)，公司將會(huì)繼續(xù)關(guān)注這兩方面，2017、2018年還將有產(chǎn)能得到釋放；同時(shí)，公司將繼續(xù)推進(jìn)進(jìn)渠道精耕和渠道下沉策略，因此預(yù)測(cè)公司的業(yè)績(jī)將會(huì)保持較高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.49、0.59、0.70元/股。