>> 中信建投-大北農（002385）飼料主業(yè)持續(xù)增長，降費增效成果顯著-170821
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2017/8/21 |
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作者： |
張芳 |
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同時，公司預計2017 年前三季度實現歸母凈利潤8.33-9.52 億元，同比增長40%-60%。
簡評
飼料主業(yè)穩(wěn)定增長，生豬養(yǎng)殖開始發(fā)力
2017 年上半年，公司進一步加大市場開發(fā)力度，同時優(yōu)化產品結構，飼料銷售量197.39 萬噸，同比增長13.76%，實現銷售收入73.22 億元，同比增長14.56%，占公司總營收的87.33%。其中，豬飼料銷量166.76 萬噸，同比增長16.28%，禽飼料銷量4.59 萬噸，同比增長12.80%，反芻飼料11.97 萬噸，同比增長5.05%，水產飼料13.96 萬噸，同比下降3.19%。
同時，公司飼料產品結構進一步優(yōu)化。高端豬料銷量同比增長19.08%，較豬料銷量增長幅度高2.80pct；水產飼料毛利率同比提升近2pct，飼料業(yè)務盈利能力加強。公司飼料主業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定增長為公司業(yè)績的整體提升提供了保障。
公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務也開始發(fā)力。2017 年上半年末，公司控股子公司母豬存欄2.85 萬頭，商品豬存欄31.85 萬頭，上半年共出欄生豬25.39 萬頭，銷售收入40,268.27 萬元，同比增長7.62%。公司養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展良好，未來投入預計將進一步增加。生豬養(yǎng)殖未來將成為公司業(yè)務的重要一環(huán)。
此外，公司粽子業(yè)務銷量1,104.09 萬公斤，收入26,859.34 萬元，同比下降0.39%；植保產品收入10,491.34 萬元，同比下降9.57%；動保產品收入16,432.98 萬元，同比下降0.53%。
降費增效效果顯著，凈利潤率進一步提升
公司實行降費增效策略，效果顯著。2017 年上半年度，公司銷售費用和管理費用下降約5,774.65 萬元，剔除研發(fā)費用增長影響，公司上述兩項費用下降約7,407.95 萬元。各業(yè)務板塊上，公司畜牧飼料板塊費用下降約3,297 萬元，疫苗板塊費用下降約1,006萬元,種業(yè)板塊費用下降約3,898 萬元。整體上，公司上半年銷售費用率同比下降1.82pct，管理費用率同比下降1.24pct。
2017年上半年，雖然公司毛利潤率水平同比下降1.84pct至24.96%，但由于降費增效的顯著成果，公司凈利潤率水平同比提升1.44pct，達到了6.53%。幫助公司上半年扣非歸母凈利潤同比大幅提升33.33%，歸母凈利潤提升42.56%，公司盈利能力進一步提升。
盈利預測與估值
公司飼料主業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，生豬養(yǎng)殖業(yè)務快速擴張，在豬聯網日趨壯大的情況下，公司整體業(yè)務都會受益。我們預計公司2017-2019年營收增速為15.8%、16.6%和17.2%，凈利潤增速分別為43.2%、30.2%和21.9%，對應的EPS分別為0.31、0.40和0.49元，目標價7.80元，維持買入評級。
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