>> 中信建投-天銀機電（300342）中報業(yè)績符合預期，下半年經(jīng)營表現(xiàn)值得期待-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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報告期內(nèi)，軍工電子業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6181.14 萬元，較上年同期增長73.95%，實現(xiàn)凈利潤2701.22 萬元，較上年同期增長113.48%。
軍工電子業(yè)務市場開拓順利。子公司華清瑞達的雷達目標模擬器市場占有率進一步擴大，獲得新客戶淮海工業(yè)大額訂單；高速信號處理系列產(chǎn)品開始獲得新客戶批量采購訂單；進口替代型高端裝備已有少量訂單，實現(xiàn)了華清瑞達軍用技術向民用領域轉(zhuǎn)化的突破；天銀星際的衛(wèi)星光學敏感器市場開拓效果顯著，新增長沙天儀、深圳東方紅海特、上海微小衛(wèi)星工程中心等重要客戶；訊析電子的產(chǎn)品首次在海軍某重點工程中成功應用，后續(xù)系列訂單有望持續(xù)落地。
研發(fā)投入不斷提高，穩(wěn)固技術優(yōu)勢。2017 年上半年，公司總研發(fā)投入達到1293.4 萬元，占營業(yè)收入的3.42%，較去年同期增長33.51%，公司新授權實用新型專利4 項。截至報告期末，公司及華清瑞達共獲得授權知識產(chǎn)權107 項，其中實用新型和發(fā)明專利共計98 項。我們認為，公司在產(chǎn)品技術方面的優(yōu)勢積累是業(yè)務擴展的重要保障，持續(xù)加大研發(fā)投入將為公司業(yè)績增長提供有力支撐。
新能效標準實施，家電核心部件市場需求釋放
受新版冰箱能效國家標準政策實施的影響，無功耗起動器、迷你型 PTC 起動器和變頻控制器等作為高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱的核心部件，市場需求逐步攀升，公司傳統(tǒng)家電業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，公司已完成無功耗起動器生產(chǎn)流水線和變頻控制器生產(chǎn)線的產(chǎn)能建設，進行了自動化生產(chǎn)線的改造升級，為提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)質(zhì)量奠定基礎。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，變頻控制器銷售占比提升。2017 年上半年，新版冰箱能效國家標準政策的實施促使公司的無功耗起動器、迷你型 PTC 起動器和變頻控制器等節(jié)能型產(chǎn)品迅速增長，冰箱壓縮機零配件業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.16 億元，同比增長 18.43%。其中，變頻控制器的銷售量 87.91 萬只，實現(xiàn)收入 6094.46 萬元，占比 19.28%，同比增長 101.11%；迷你型整體式 PTC 起動器的銷售量為 712.9 萬只，實現(xiàn)收入為 2964.44 萬元，占比 9.38%，同比增長 23.95%。我們認為，在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，節(jié)能節(jié)材型壓縮機零配件以及變頻控制器的生產(chǎn)和銷售不斷增長，盈利能力強的產(chǎn)品銷售占比將持續(xù)提升。
盈利預測與投資評級：中報業(yè)績符合預期，下半年經(jīng)營表現(xiàn)或好于上半年，維持買入評級
公司中報業(yè)績符合預期，下半年經(jīng)營表現(xiàn)或?qū)⒑糜谏习肽辍＼姽ぎa(chǎn)品技術的升級完善已基本完成，產(chǎn)品覆蓋面也將迅速擴大，在政策與市場需求的推動下，軍工業(yè)務步入發(fā)展快車道；能效標準的實施為變頻冰箱的普及應用奠定了基礎，進而帶來對變頻控制器、無功耗起動器等配件產(chǎn)品的龐大需求，公司作為冰箱配件行業(yè)龍頭將持續(xù)受益，家電業(yè)務有望維持穩(wěn)定增長。我們堅定看好公司未來發(fā)展前景，預測公司 2017 年至 2019 年的歸母凈利潤分別為 2.30 億元、3.12 億元、4.37 億元，同比增長分別為 39.17%、35.69%、40.09%，相應 17 年至19 年 EPS 分別為 0.54、0.73、1.02 元，對應當前股價 PE 分別為 27、20、14 倍，維持買入評級。
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