>> 民生證券-中國(guó)平安(601318)2017年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：領(lǐng)航保險(xiǎn)與金控,業(yè)績(jī)超預(yù)期,價(jià)值持續(xù)高增-170818
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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公司擬派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金0.50 元，較去年同期增長(zhǎng)150%。
二、分析與判斷
綜合金融驅(qū)動(dòng)發(fā)展、保險(xiǎn)貢獻(xiàn)近七成，業(yè)績(jī)釋放遠(yuǎn)超預(yù)期
剔除普惠重組利潤(rùn)94.97 億元的影響，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.84%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，得益于：1、壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)37.5%、23.5%，市占率分別提高1.2、1.5 個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比69.25%，同比提高4.57 個(gè)百分點(diǎn)；2、平安銀行零售轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，零售業(yè)務(wù)占營(yíng)收、利潤(rùn)分別為40%、64%；3、平安信托圍繞轉(zhuǎn)型“財(cái)富+基金”，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)22.4%。4、互金平臺(tái)陸金所實(shí)現(xiàn)盈利，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)間交易量同比分別增長(zhǎng)65%、45%。由于評(píng)估利率四季度將迎拐點(diǎn)，準(zhǔn)備金計(jì)提負(fù)面影響逐步消除，明年利潤(rùn)釋放，推動(dòng)業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。
個(gè)人業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)八成、核心指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)，鞏固零售金融優(yōu)勢(shì)
公司持續(xù)提升個(gè)人客戶數(shù)量及不斷挖掘客戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)，上半年個(gè)人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)346.26 億元，占比79.7%，同比提升21.1 個(gè)百分點(diǎn)。衡量零售業(yè)務(wù)價(jià)值的三大核心指標(biāo)——客戶規(guī)模、客均合同、客均利潤(rùn)6 月末分別較年初增長(zhǎng)9.3%、3.2%和18.5%。公司在零售金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。
代理人規(guī)模產(chǎn)能雙提升、期繳新單超九成，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值高增46.2%
上半年，公司壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值385.51 億元，同比增長(zhǎng)46.2%。一是代理人規(guī)模與產(chǎn)能雙提升，代理人突破130 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)19.3%，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)18.2%至1.24 萬(wàn)元/月。二是保單期限及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，期繳新單占比達(dá)91.6%，同比提高7.45 個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期限、保障型產(chǎn)品保費(fèi)合計(jì)占比25.12%，同比提高4.82 個(gè)百分點(diǎn)。代理人渠道優(yōu)勢(shì)沉淀、產(chǎn)品以保障型為主、新單期繳占比高，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值預(yù)計(jì)保持35%以上增長(zhǎng)，推升價(jià)值提高超過(guò)15%。
保費(fèi)增速與綜合成本率行業(yè)領(lǐng)先、市占率提升，產(chǎn)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固
報(bào)告期，公司產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)23.5%；綜合成本率96.1%領(lǐng)先同業(yè)，保費(fèi)高增與承保盈利鞏固產(chǎn)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)地位。其中，車險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)13.6%，市占率上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。推廣“互聯(lián)網(wǎng)+車生活”模式，深化互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域探索，以及商車費(fèi)改后市場(chǎng)定價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，公司車險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率有望進(jìn)一步提高。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司保持保險(xiǎn)行業(yè)龍頭地位，綜合金融經(jīng)營(yíng)模式驅(qū)動(dòng)價(jià)值長(zhǎng)期增長(zhǎng)；業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)；新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)高增，公司價(jià)值穩(wěn)定提升。預(yù)計(jì)中國(guó)平安2017-2019 年內(nèi)含價(jià)值為7305、8887、10953 億元，對(duì)應(yīng)P/EV 分別為1.3、1.1、0.9 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期；零售銀行轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管超預(yù)期。
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