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1）固廢業(yè)務(wù)：固廢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元，同比增長6.44%。其中創(chuàng)冠中國實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.87 億元，同比增長6.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6926 萬元，同比增長12.02%。黃石二期（400 噸/日）項(xiàng)目于去年年底建成，報(bào)告期基本滿負(fù)荷運(yùn)行，貢獻(xiàn)主要增量。佛山南海綠電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元，同比增長6.54%；由于公司強(qiáng)化成本管理，提高發(fā)電效率，綜合效益顯著提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤9088 萬元，同比增長30.51%。2）燃?xì)鈽I(yè)務(wù)：燃?xì)鈽I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.69 億元，同比增長15.30%。收入增長主要來源于鋁型材行業(yè)企業(yè)的天然氣置換以及其他客戶的拓展。燃?xì)獍l(fā)展凈利潤下降幅度較大，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤7775 萬元，同比下降26.89%。3）供水業(yè)務(wù)：由于西樵鎮(zhèn)、里水鎮(zhèn)售水量增加，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.07 億元，同比增長6.99%。4）污水處理業(yè)務(wù)：新增南海區(qū)污水收集管網(wǎng)運(yùn)營管理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入8999 萬元，同比增長15.30%。
    異地?cái)U(kuò)張成果頗豐，固廢業(yè)務(wù)增長動力充足。2016 年，公司通過參股順控環(huán)投熱電項(xiàng)目34%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了固廢產(chǎn)業(yè)園的首次異地復(fù)制。目前順德固廢產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目主廠房結(jié)構(gòu)已封頂，設(shè)備安裝工作全面鋪開。報(bào)告期，公司中標(biāo)廣東省開平市固廢綜合處理中心一期一階段PPP 項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目再下一城。目前，創(chuàng)冠中國大連項(xiàng)目（1000 噸/日）已基本完工，預(yù)計(jì)8 月份將投入試運(yùn)行。順德固廢產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目包括3000 噸/日生活垃圾處理項(xiàng)目，700 噸/日污泥處理以及餐廚垃圾處理項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)工作全面鋪開。開平市固廢綜合處理中心項(xiàng)目包含兩期總規(guī)模900 噸/日垃圾發(fā)電廠，200 立方米/日滲濾液處理中心以及75 萬立方米填埋場項(xiàng)目，目前正處于環(huán)評階段。
    投資建議：維持增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6.03、7.08、8.37 億元，公司當(dāng)前市值107 億，對應(yīng)PE 為18、15、13倍。公司作為穩(wěn)定運(yùn)營類、低估值藍(lán)籌標(biāo)的，主業(yè)為后續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┓€(wěn)定現(xiàn)金流，新增危廢提供新變量，異地?cái)U(kuò)張高歌猛進(jìn)，項(xiàng)目儲備充足構(gòu)成業(yè)績堅(jiān)強(qiáng)后盾，維持增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固廢項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度滯后，危廢項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期。