>> 廣發(fā)證券-萬澤股份(000534)中報點評：高溫合金業(yè)務持續(xù)推進，地產收入支撐轉型-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2017 年上半年公司營收大幅增長，主要因為報告期內地產業(yè)務實現(xiàn)收入1.74 億元，上年同期此項業(yè)務無銷售收入；歸母凈利潤同比下滑90%，主要因為上年同期出售全資子公司萬澤房地產，轉讓金額2.71 億元。公司堅定轉型高溫合金業(yè)務，過渡期間，通過房地產存貨銷售與出售房地產業(yè)務對公司業(yè)績形成支撐。
高溫合金收入穩(wěn)定，設備投產后有望貢獻更多利潤。
2017 年上半年，公司高溫合金業(yè)務方面實現(xiàn)收入95.7 萬元，與上年同期持平，毛利率為30.8%。公司預計上海奉賢多晶精密鑄造項目將于2018年實現(xiàn)部分設備投產。此外，公司計劃非公開發(fā)行股票，募集資金不超過13億元，用于先進高溫合金材料與構件制造建設項目，該項目以深汕萬澤精密鑄造為實施主體，預計增發(fā)方案實施、募投項目達產后將大幅提高公司盈利能力。
國內高溫合金市場廣闊，公司布局中高端市場。
公司于增發(fā)方案中估計，到2020 年國內發(fā)動機葉片市場規(guī)模為854.19億元/年，母合金市場規(guī)模為64.07 億元/年，市場空間廣闊。公司擁有世界航空發(fā)動機領域多名頂級專家，研發(fā)團隊達世界先進水平。研究布局覆蓋基礎技術研發(fā)及工程化研發(fā)，產品布局中高端消費市場，具備一定競爭力。
盈利預測及投資建議：不考慮非公開發(fā)行，預測公司17-19 年EPS為0.16/0.18/0.22 元，對應PE 為75/66/56 倍?？春霉疚磥砀邷睾辖饦I(yè)務的發(fā)展，但考慮到該項業(yè)務剛剛起步，故下調評級至“謹慎增持”。
風險提示：高溫合金項目投產不達預期；技術團隊人才流失。
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