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    行業(yè)轉(zhuǎn)型堅(jiān)定進(jìn)行中。公司2014 年開始謀求轉(zhuǎn)型，2015 年發(fā)布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，由房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型高溫合金行業(yè)，目前轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利有序。公司仍保留若干政策鼓勵(lì)、確定性較大的房地產(chǎn)項(xiàng)目，2016 年公司出售子公司萬(wàn)澤地產(chǎn)、深圳碧軒貿(mào)易股權(quán)。
    募集資金投入高溫合金領(lǐng)域。公司非公開發(fā)行股票申請(qǐng)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，擬募集資金不超過 13 億元，用于深汕特別合作區(qū)高溫合金材料與構(gòu)件制造項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)成后將新建年產(chǎn)超純高溫母合金250 噸、先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)葉片3.96 萬(wàn)片、高溫合金粉末60 噸的生產(chǎn)能力。募集資金投資項(xiàng)目的投資回收期6.29 年，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為20.02%。公司預(yù)計(jì)將新增年平均年收入128523 萬(wàn)元，新增年平均凈利潤(rùn)35108 萬(wàn)元。
    研發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力—中南研究院。2014 年，公司與中南大學(xué)聯(lián)合投資設(shè)立了高端高溫合金研發(fā)公司萬(wàn)澤中南研究院。目前萬(wàn)澤中南研究院已完成多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)，同時(shí)與國(guó)內(nèi)部分科研院所和企業(yè)建立了合作關(guān)系。
    萬(wàn)澤中南研究院已經(jīng)建立了1600 平方米的精密鑄造工程中心，作為精密鑄造葉片的工程化基地；在高溫合金母合金技術(shù)研發(fā)方面，已成功熔煉300 多爐，建立了超高純度高溫合金熔煉核心技術(shù)體系。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為公司的優(yōu)勢(shì)在于：第一，擁有高溫合金領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大的專家團(tuán)隊(duì)；第二，背靠中南大學(xué)，打造萬(wàn)澤中南研究院；第三，單晶葉片定位于國(guó)內(nèi)新型直升機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的需求，母合金定位于高端航空用材料，公司產(chǎn)品整體定位準(zhǔn)確且市場(chǎng)空間較大。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS分別為0.20 元，0.34 元，0.40 元。參照高溫合金相關(guān)行業(yè)估值，由于公司轉(zhuǎn)型較為全面，且除了高溫合金沒有傳統(tǒng)鋼材業(yè)務(wù)，估值較產(chǎn)品混合型企業(yè)得到提升，給予2017 年對(duì)應(yīng)PE 95 倍，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19 元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    不確定性分析。研發(fā)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。