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    Q2 收入增速環(huán)比提升17pct，環(huán)比改善顯著，主要原因：1）公司渠道調(diào)整結(jié)束，對公司業(yè)績的影響逐步減弱；2）4 月推出的新品銷售情況良好，帶動收入增速回升。
    Q2 利潤增速低于收入增速，主要原因：1）原材料漲價(jià)，導(dǎo)致毛利率下降0.2pct；2）2016Q2 處置土地獲得4562 萬元利潤，2017Q2 扣非后歸母凈利同比增長4.4%。
    豆?jié){機(jī)降幅收窄，渠道調(diào)整效果初現(xiàn)
    分產(chǎn)品，食品加工機(jī)品類收入14 億，同比下滑3%，營養(yǎng)煲收入11億，同比下滑2%，西式電器收入4 億，同比增長19%，電磁爐收入3 億，同比下滑9%。以豆?jié){機(jī)為主的食品加工系列收入下滑幅度收窄，相比2016H2 增速環(huán)比改善13pct，西式電器增長最快。分渠道，線上渠道保持較快增長；線下對經(jīng)銷商進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)更為健康，同時(shí)推進(jìn)體驗(yàn)式終端建設(shè)，拓展商務(wù)禮品銷售新渠道，布局日益完善。
    拐點(diǎn)已現(xiàn)，業(yè)績有望持續(xù)改善
    短期來看，我們預(yù)計(jì)2017H2 業(yè)績將持續(xù)改善，原因：1）線下經(jīng)銷商渠道精簡后，有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性、改善性增長；2）豆?jié){機(jī)通過新品、新的營銷推廣措施，已出現(xiàn)明顯的止跌趨勢；3）西式類、營養(yǎng)煲類產(chǎn)品有望保持良好增長，為公司業(yè)績繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。長期來看，小家電行業(yè)處于消費(fèi)升級的拐點(diǎn)，作為行業(yè)龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)，受益于消費(fèi)升級帶來的量價(jià)齊升。
    投資建議
    我們預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤分別為7.8、9.6、11.5 億元，同比增長分別為12%、23%、20%，公司作為小家電創(chuàng)新龍頭，受益于消費(fèi)升級，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2017 年估值17.9xPE，“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣低于預(yù)期；原材料價(jià)格上漲。