>> 中泰證券-東土科技（300353）中報靚麗，防務業(yè)務將成公司業(yè)績核心驅(qū)動力-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帆 |
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公司先后并購投資東土軍悅、和興宏圖、成都中嵌、上海翰訊和科銀京成，結(jié)合自身在工業(yè)控制網(wǎng)絡硬件設備領(lǐng)域的成熟技術(shù)，從底層芯片、操作系統(tǒng)、嵌入式計算機到軟件，再到寬帶通信、網(wǎng)絡設備與安全、軍隊作戰(zhàn)指揮系統(tǒng)，不斷深化布局軍事工業(yè)互聯(lián)全產(chǎn)業(yè)鏈，打造可控可信一體化通信網(wǎng)絡解決方案。產(chǎn)品覆蓋海陸空，從單兵、車載到指揮場所，下游需求旺盛穩(wěn)定，防務產(chǎn)品市占率長期保持 30%的高位。2017 年上半年公司實現(xiàn)防務收入 1.13 億元，同比增長 71.57%，新增防務合同訂單金額 1.28 億元，在手待執(zhí)行訂單金額 1.47 億元。我們認為公司防務業(yè)務將借勢軍工信息化及軍民融合搶占新一代軍品市場，結(jié)合公司 3 年5 億營收的大軍工規(guī)劃，預計公司防務業(yè)務將進入爆發(fā)期。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設加速，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。8 月 18 日，工信部表示將積極推動企業(yè)加速向互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型，實施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重大專項工程，建設 10 家左右的國家級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺和一批行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。公司目前成功地將工業(yè)以太網(wǎng)通信產(chǎn)品應用在智能電網(wǎng)、智能交通（城市智能交通、軌道交通）、石油化工、工廠自動化等領(lǐng)域，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，其電力產(chǎn)品市占率有望突破 20%。連續(xù)并購遠景數(shù)字、工大科技，深化在智能電網(wǎng)和智能交通領(lǐng)域應用，初步實現(xiàn)戰(zhàn)略布局。根據(jù)埃森哲和 GE 聯(lián)合發(fā)布的 2015 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)前景報告，預計 2020 年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達 5000 億美元。我們認為公司已搶占工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)先機，產(chǎn)品將充分受益于國家在智能電網(wǎng)和智能交通建設帶來的紅利。
大數(shù)據(jù)及其網(wǎng)絡服務增長穩(wěn)定，協(xié)同作用明顯。受益于移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展，公司通過子公司拓明科技開展大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡服務，2017 年上半年實現(xiàn)收入 1.08 億元，同比增長 8.95%，新增合同訂單金額 1.9 億元，在手待執(zhí)行訂單金額 3.65 億元。同時，公司利用拓明科技大數(shù)據(jù)技術(shù)完善工業(yè)控制網(wǎng)絡數(shù)據(jù)解決方案能力，切入工業(yè)控制網(wǎng)絡大數(shù)據(jù)行業(yè)應用領(lǐng)域，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同作用明顯。
服務器與軍用芯片即將面世，核心技術(shù)為公司注入活力。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，2017 年上半年投入約 7093.91 萬元，同比增長 132.30%。目前公司電力服務器和智能交通服務器都已經(jīng)做出原型機，智能變電站一體化控制服務器已于上半年完成調(diào)試驗證，南方電網(wǎng)貴州公司示范項目建設的第一輪方案評審通過，公司深耕底層技術(shù)打造的國內(nèi)首款軍用自主安全可控交換機芯片完成流片。在國家強調(diào)軍隊和國防打造自主安全可控產(chǎn)品的前提下，我們認為公司產(chǎn)品需求旺盛，服務器和芯片產(chǎn)品將成為公司業(yè)績增長的新動能。
投資建議：基于公司防務收入增長超預期及其他業(yè)務進展良好，我們上調(diào)盈利預測，預計 2017-2019 年實現(xiàn)凈利潤 1.97/2.86/3.9 億元，對應 EPS 為 0.38/0.55/0.75 元/股。2017 年目標價 18.94 元，維持買入評級。
風險提示：公司外延并購不及預期；公司新品研發(fā)不及預期；國防信息化建設與公司防務業(yè)務發(fā)展不及預期；智能電網(wǎng)和智能交通發(fā)展業(yè)務不及預期。
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