>> 招商證券-北方稀土（600111）費用提升影響上半年業(yè)績，長期向好趨勢不改-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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其中二季度公司實現(xiàn)營收21.5 億元，同比增長50%，實現(xiàn)歸母凈利潤3750 萬元，同比增長52.5%。
上半年量價齊升，毛利潤大幅增長。公司上半年營業(yè)收入較去年同期大幅增長83.7%，主要由于公司上半年產(chǎn)品銷量及銷售價格均同比增加。氧化鐠釹上半年均價28.2 萬元/噸，較去年同期均價26.2 萬元/噸，同比上漲7.6%。得益于量價齊升，公司上半年實現(xiàn)毛利潤7.88 億元，較去年大幅增長58%，毛利率達19.34%，其中二季度毛利潤4.64 億元，毛利率21.6%，較一季度毛利率16.7%，提升4.9 個百分點。
遞延所得稅費用及財務費用增加影響凈利潤。上半年公司雖然產(chǎn)銷量均大幅提升，但是二季度由于公司補交遞延所得稅費用，導致公司上半年遞延所得稅費用達8277 萬元，較去年同期增加6385 萬元。同時，公司報告期內(nèi)發(fā)行了公司債券，融資規(guī)模增加，帶來了財務費用提升，上半年財務費用9983 萬元，較去年同期增加5084 萬元。因此公司上半年補交遞延所得稅以及財務費用增加費用共計1.15 億元，從而影響上半年公司業(yè)績。
稀土行業(yè)仍處于上行周期，短期價格逐步趨穩(wěn)。由于去年年底以來國家稀土打黑力度加強并進入常態(tài)化，稀土行業(yè)逐步規(guī)范，而需求端受益下游新能源汽車放量，磁材需求保持高增長，稀土供需關(guān)系改善明顯，帶來稀土價格大幅上漲。但國家對于行業(yè)的調(diào)控，給予稀土價值合理的期待，鐠釹價格上漲存在，但是并不希望出現(xiàn)暴漲影響下游需求行業(yè)發(fā)展，短期來看稀土價格將逐步趨穩(wěn)，從中長期來看稀土行業(yè)逐步好轉(zhuǎn)的趨勢不改，未來稀土價格將進入穩(wěn)步上行階段。
受益稀土價格上漲，公司下半年將進入業(yè)績釋放期。上半年稀土價格穩(wěn)步上漲，但基數(shù)相對較低，氧化鐠釹均價僅28.2 萬元/噸。稀土價格大幅始于7 月份，7 月份氧化鐠釹均價36 萬元/噸，8 月份氧化鐠釹均價43 萬元/噸，因此下半年公司業(yè)績將逐步釋放。按公司稀土氧化物生產(chǎn)配額約5 萬噸計算，預計公司2017-2019 年凈利潤7/15/20 億元，對應估值95/44/33 倍，繼續(xù)維持強烈推薦評級。
風險提示：稀土打黑不及預期，稀土價格下行。
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