>> 浙商證券-鴻利智匯(300219)白光LED封裝龍頭，并購速易打造“LED+車聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)-170820
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
需求端：上下游產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶動封裝需求起量；供應(yīng)端：中小企業(yè)產(chǎn)能出清利好龍頭集中度提高
需求端：國內(nèi)LED 照明滲透率仍只有42%，看好滲透率逐漸提升。并且海外知名品牌紛紛退出國內(nèi)市場，帶動照明應(yīng)用向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。同時國內(nèi)芯片企業(yè)未來擴產(chǎn)有保障，判斷國內(nèi)封裝企業(yè)受益上下游產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。
供應(yīng)端：LED 洗牌潮促使部分中小企業(yè)退出市場，產(chǎn)能出清，同時芯片、應(yīng)用資源也開始向龍頭企業(yè)靠攏，自身也紛紛擴產(chǎn)抓住機會提高自身集中度。
背靠南昌光電產(chǎn)業(yè)園積極擴產(chǎn)，產(chǎn)能利用率爬坡已基本完成
抓住南昌打造LED 產(chǎn)業(yè)園的機會，積極擴產(chǎn)，子公司江西鴻利現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)達到2000KK/月（總部+斯邁德合計產(chǎn)能2500KK/月），預(yù)計未來2~3 年內(nèi)新增產(chǎn)能擴充將達10000KK/月。產(chǎn)能利用率爬坡已基本完成。
擬并購誼善車燈，加速布局LED 車燈業(yè)務(wù)
當(dāng)前LED 車外燈的滲透率不足15%，考慮到未來成本的下降，我們預(yù)計遠近頭燈、霧燈等滲透率將快速提升。公司自佛達照明開始布局LED 車燈業(yè)務(wù)，海外優(yōu)勢明顯，過去三年復(fù)合增速一直高于50%。公司為涉足國內(nèi)LED 車燈市場，佛達開始成立國內(nèi)LED 車燈模組/模塊自動化生產(chǎn)線，并且公司準(zhǔn)備并購誼善車燈，它已經(jīng)為吉利集團、長城汽車、廣汽菲亞特、長安汽車、眾泰汽車等主機廠家和全球采購公司配套。
全資收購速易網(wǎng)絡(luò)，打造“LED+車聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)
公司以9 億全資收購速易網(wǎng)絡(luò)，速易是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)營銷和車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為金融機構(gòu)等提供定制化的營銷方案策劃和廣告投放。自主打造的“車一百全國違章查詢”和 “車一百考駕照”在同類型APP 中排名前列。速易網(wǎng)絡(luò)17~18年的扣非凈利潤承諾是7600 萬和9650 萬，受益于車險、壽險業(yè)務(wù)的快速增長，2017 年上半年經(jīng)營情況良好，預(yù)計大概率將超額完成業(yè)績承諾。
盈利預(yù)測及估值
公司是白光LED 封裝龍頭之一，伴隨子公司江西鴻利產(chǎn)能逐漸釋放，未來成長無虞。同時公司車燈業(yè)務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也將快速提升，我們考慮速易網(wǎng)絡(luò)自7 月開始并表，預(yù)計公司17~19 年凈利潤為3.88、5.77、7.50 億。我們暫不考慮配套資金募集，對應(yīng)的EPS 為0.54、0.81、1.05 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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