>> 興業(yè)證券-航發(fā)控制（000738）航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，控制系統(tǒng)率先發(fā)力-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
石康 |
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公司發(fā)動機控制系統(tǒng)及部件產(chǎn)品實現(xiàn)收入10.22億元，較上年同期減少1.54%；國際合作實現(xiàn)收入1.2億元，較上年同期增長18.08%；非航產(chǎn)品及其他實現(xiàn)收入7817萬元，較上年同期增加8.34%。公司實現(xiàn)利潤總額1.67億元，較上年同期增長24.67%，歸母凈利潤1.43億元，較上年同期增長26.8%，主要原因是通過聚集主業(yè)、優(yōu)化能力布局和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進公司盈利能力提升，主營業(yè)務(wù)毛利率同比增加1.45個百分點。
航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，聚焦主業(yè)提升效益。航空發(fā)動機是飛機的心臟，而航空發(fā)動機控制系統(tǒng)是發(fā)動機的神經(jīng)系統(tǒng)，控制系統(tǒng)的優(yōu)劣直接關(guān)系到航空發(fā)動機的性能和可靠性。公司進一步聚焦航空發(fā)動機控制系統(tǒng)及部件航空主業(yè)，收縮了與主業(yè)關(guān)聯(lián)度低、產(chǎn)品附加值低且與公司資源沖突的非航民品業(yè)務(wù)，整體毛利率有望進一步提升。
航空發(fā)動機板塊將迎批產(chǎn)高峰，控制系統(tǒng)率先發(fā)力。在國產(chǎn)太行發(fā)動機成熟可用的條件下，新機列裝加速和訓(xùn)練頻率提升帶來的老機換發(fā)周期縮短將對太行發(fā)動機的需求帶來巨大拉動；軍用直升機、中型運輸機列裝加速對渦軸、渦槳發(fā)動機需求提振可觀；大涵道比、中推力渦扇發(fā)動機的陸續(xù)定型將給航空發(fā)動機板塊業(yè)績增長帶來新的動力。公司作為產(chǎn)業(yè)鏈上游核心產(chǎn)品供應(yīng)商，業(yè)績有望率先發(fā)力。
我們預(yù)測公司2017-2019年EPS0.23/0.31/0.44，對應(yīng)估值83/62/44倍，首次覆蓋，給予公司"中性"評級。
風險提示：航空發(fā)動機列裝進度不及預(yù)期。
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