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    營收實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，原材料上漲降低毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司日化材料及特種化學(xué)品業(yè)務(wù)因新行業(yè)新客戶的開拓，營收同比增長31.8%，但由于上游原材料采購價(jià)格的快速上漲，該業(yè)務(wù)毛利率下降11.6 個(gè)百分點(diǎn)至24.4%。電解液業(yè)務(wù)受上半年新能源汽車銷量不及預(yù)期且競爭加劇影響，價(jià)格出現(xiàn)下行，但公司擁有產(chǎn)業(yè)鏈整合協(xié)同效應(yīng)，憑借自產(chǎn)六氟磷酸鋰的價(jià)值優(yōu)勢和電解液產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，產(chǎn)品銷量同比增長，促使上半年實(shí)現(xiàn)營收同比增長19.2%。
    新能源汽車放量助力電解液龍頭高增長，鋰電材料大平臺(tái)初步成型。2017 年1-7月，新能源汽車?yán)鄯e銷量達(dá)25.1 萬輛，同比增長21.5%，其中7 月銷量5.6 萬輛，同比增長55.2%，新新能源汽車維持高增長態(tài)勢。進(jìn)入下半年，新能源汽車有望持續(xù)快速放量，將大幅拉動(dòng)電解液的需求，同時(shí)需求的大幅增長將有助于電解液價(jià)格企穩(wěn)回升。公司已逐步打造為上游原材料（碳酸鋰（孫公司九江容匯鋰業(yè)）、磷酸鐵前驅(qū)體）-正極材料（磷酸鐵鋰、三元材料）-電解液（六氟磷酸鋰、新型鋰鹽、電解液）等鋰電材料平臺(tái)型公司。目前孫公司九江容匯擁有1 萬噸碳酸鋰和7000 噸氫氧化鋰產(chǎn)能，公司擁有2000 噸晶體六氟磷酸鋰、6000 噸液體六氟磷酸鋰、300 噸LIFSI、1 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，同時(shí)公司在建產(chǎn)能包括2000 噸晶體六氟磷酸鋰、2.5 萬噸三元正極材料、2.5 萬噸磷酸鐵鋰遷建項(xiàng)目、3 萬噸磷酸鐵。同時(shí)，公司積極拓展下游國內(nèi)和國外客戶，已拓展珠海銀隆等新客戶且有希望成為特斯拉和松下等公司客戶。我們預(yù)計(jì)下半年公司電解液銷量將大幅增長，并且疊加產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)，公司電解液產(chǎn)品業(yè)績將迎來年內(nèi)拐點(diǎn)。隨著在正極材料、電解液產(chǎn)能的逐步釋放，公司未來高成長性值得期待。
    個(gè)人護(hù)理品業(yè)務(wù)營收快速增長。公司對個(gè)人護(hù)理品業(yè)務(wù)產(chǎn)品不斷進(jìn)行新品研發(fā)，開發(fā)防曬劑等產(chǎn)品以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)對下游應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行積極延伸，部分產(chǎn)品開始用于建筑、3D 打印等領(lǐng)域，個(gè)人護(hù)理品業(yè)務(wù)營收有望保持快速增長。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.29 元、1.54 元、1.84 元。對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為34 倍、29 倍和24 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。