>> 中銀國際-東安動力（600178）中報低于預期，6AT有望貢獻較大業(yè)績彈性-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋，彭勇 |
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公司新產(chǎn)品M 系列發(fā)動機技術處于國內(nèi)先進水平，未來有望獲得較好銷量，并推動公司盈利狀況改善。東安三菱6AT 自動變速箱配套眾泰車型年中已經(jīng)量產(chǎn)下線，后續(xù)還將配套海馬等車企，明后年銷量有望爆發(fā)增長，并為公司貢獻較大業(yè)績彈性。受發(fā)動機銷量不振等因素影響，我們下調了盈利預測，預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.20 元、0.40 元和0.59 元，給予公司25 倍2019 年市盈率，合理目標價15.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
發(fā)動機銷量不振，中報業(yè)績低于預期。受下游整車銷量低迷等因素影響，上半年本部及東安三菱發(fā)動機各銷售12.5 萬臺和19.3 萬臺，分別下降16.8%、18.1%，因此中報收入及利潤均有所下滑。未來M 系列新品逐步推出，本部發(fā)動機業(yè)務盈利狀況有望得以改善。
東安三菱6AT 自動變速箱已經(jīng)量產(chǎn)，未來有望貢獻較大業(yè)績彈性。在消費升級、購車群體年輕化及自主品牌崛起等因素影響下，國產(chǎn)乘用車自動變速箱需求量有望高速增長，但國內(nèi)自動變速箱供不應求。東安三菱6AT 變速箱配套眾泰車型年中已量產(chǎn)下線，后續(xù)還將配套海馬等車企。自動變速箱單價高達萬元，毛利水平較高，明后年6AT 自動變速箱銷量有望爆發(fā)增長，并為公司貢獻較大業(yè)績彈性。
國企改革受益標的。公司控股股東為長安集團，實際控制人為中國兵器裝備集團公司。隨著兵裝國企改革的持續(xù)推進，公司有望從中受益。
評級面臨的主要風險
1）自動變速箱銷量不及預期；2）發(fā)動機業(yè)務不及預期。
估值
我們預計公司2017-2019 年每股收益分別0.20 元、0.40 元和0.59 元，考慮到6AT 變速箱市場前景廣闊，有望給公司帶來較大利潤彈性，給予公司25 倍2019 年市盈率，合理目標價15.00 元，維持買入評級。
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