>> 華泰證券-鴻達(dá)興業(yè)（002002）氯堿業(yè)務(wù)高景氣，土壤修復(fù)空間廣闊-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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公司PVC 業(yè)務(wù)具備較為明顯的資源和運(yùn)輸優(yōu)勢，有望充分受益。
燒堿業(yè)務(wù)維持高景氣
燒堿生產(chǎn)副產(chǎn)大量的液氯，2016 年以來伴隨環(huán)保壓力提升，耗氯產(chǎn)品生產(chǎn)受限，液氯需求萎縮、外銷困難，氯堿企業(yè)為避免液氯脹庫，只能被動下降開工率，造成燒堿供給的進(jìn)一步收縮。伴隨環(huán)保督察的常態(tài)化，耗氯產(chǎn)品開工不足，液氯脹庫壓力或持續(xù)存在，結(jié)合需求端氧化鋁等領(lǐng)域的增長，預(yù)計燒堿將維持高盈利，公司具備成本優(yōu)勢，且可以加工為固態(tài)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)長距離運(yùn)輸。
土壤修復(fù)業(yè)務(wù)前景廣闊
公司土壤調(diào)理劑以PVC生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)品電石渣為原料，目前已成功取得農(nóng)業(yè)部頒發(fā)的肥料登記證。2017 年2 月公司與通遼市科爾沁左翼中旗人民政府、廣州華南土壤改良基金管理公司簽署了《土壤改良PPP 項(xiàng)目合作協(xié)議》，擬對科爾沁左翼中旗的100 萬畝鹽堿退化土地通過土地流轉(zhuǎn)方式，進(jìn)行土壤改良和綜合開發(fā)，修復(fù)后用于農(nóng)牧業(yè)生產(chǎn)，該項(xiàng)目估算總投入25 億元，未來有望快速復(fù)制發(fā)展，前景廣闊。
定增募投項(xiàng)目聚焦新興業(yè)務(wù)
公司擬定增募集資金不超過12.15 億元，用于土壤修復(fù)項(xiàng)目、PVC 生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目，及償還銀行貸款，預(yù)計將于近期完成發(fā)行。上述項(xiàng)目聚焦PVC 產(chǎn)業(yè)鏈延伸的新興業(yè)務(wù)，盈利前景良好。
首次覆蓋，給予“增持”評級
公司是國內(nèi)氯堿行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，氯堿業(yè)務(wù)受益于自身資源優(yōu)勢和行業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)營態(tài)勢良好，稀土新材料、土壤修復(fù)等新興業(yè)務(wù)依托優(yōu)勢資源，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展?jié)摿^大，公司整體處于快速發(fā)展期。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.50、0.67、0.83 元（暫未考慮增發(fā)對公司股本和盈利的影響），我們認(rèn)為可以給予公司2017 年EPS 18-20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為9.0-10.0 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求大幅下滑風(fēng)險、環(huán)保政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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