>> 山西證券-歐菲光（002456）業(yè)績(jī)穩(wěn)增，后勁十足，重點(diǎn)布局雙攝業(yè)務(wù)-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張紅兵 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)穩(wěn)增，毛利率上升，后勁十足。半年報(bào)顯示，2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.21 億元，較上年同期增長(zhǎng)37.28%，其中光學(xué)產(chǎn)品增速最為突出；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.20 億元，較上年同期增長(zhǎng)68.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.12 億元，較上年同期增長(zhǎng)32.97%，報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益主要來(lái)源于非同一控制下企業(yè)并購(gòu)及政府補(bǔ)助等。報(bào)告期毛利率12.11%，較上年同期增長(zhǎng)0.17 個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于雙攝像頭產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨、高像素單攝像頭占比提升及指紋識(shí)別產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率的持續(xù)提高。公司預(yù)計(jì)2017 年前三季度歸母凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)80%-120%，達(dá)到10.2-12.5 億元，維持高增長(zhǎng)。
期間費(fèi)用控制良好，銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大增加資金占用。2017 年上半年，公司期間費(fèi)用率為7.67%，相比去年同期下降0.44 個(gè)百分點(diǎn)，控制良好。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.76 億元，同比下降-422.20%，主要是由于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致流動(dòng)資金占用增加。
重點(diǎn)布局雙攝業(yè)務(wù)，技術(shù)升級(jí)指向未來(lái)。2017 年上半年，公司微攝像頭模組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.34 億元，同比增長(zhǎng)101.66%，出貨量超2 億顆，現(xiàn)保有單攝產(chǎn)能50kk/月，雙攝產(chǎn)能約8kk/月，年底有望擴(kuò)張至15kk/月，雙攝產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速，成為公司未來(lái)拓展重點(diǎn)之一。2016 年11 月公司與索尼中國(guó)達(dá)成一致意向，作價(jià)2.34 億美元收購(gòu)主營(yíng)微型攝像頭業(yè)務(wù)的索尼電子華南有限公司，旨在補(bǔ)強(qiáng)公司技術(shù)及客戶結(jié)構(gòu)，該收購(gòu)事項(xiàng)于2017 年4 月完成交割，交割完成至報(bào)告期末貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.5 億元；2017 年3 月，公司與以色列3D 算法公司Mantis Vision（MV）達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，將共同設(shè)計(jì)并生產(chǎn)3D 攝像頭，推動(dòng)光學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)智能化升級(jí)，布局未來(lái)消費(fèi)電子攝像頭潮流。
乘AMOLED 東風(fēng)，產(chǎn)業(yè)鏈整合再下一城。2017 年上半年，公司觸控顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.94 億元，同比增長(zhǎng)6.04%，出貨量約8000 萬(wàn)片，現(xiàn)保有產(chǎn)能25kk/月。公司觸控顯示業(yè)務(wù)包含外掛式觸控產(chǎn)品，有望在當(dāng)前OLED 面板風(fēng)潮中重回主流；公司新成立神奇工場(chǎng)事業(yè)群，研發(fā)布局了柔性薄膜觸控感應(yīng)層、3D 觸控感應(yīng)層、3D 全貼合等產(chǎn)品，在近兩年AMOLED 面板滲透率持續(xù)快速提升的背景下，公司業(yè)務(wù)有望乘行業(yè)東風(fēng)重回高增長(zhǎng)軌道。公司于2017 年8 月9 日公告稱(chēng)，擬與自然人蘇志鴻簽訂《合資合同》設(shè)立合資公司，主要從事3D 玻璃制造及貼合業(yè)務(wù)，公司持有合資公司95%股權(quán)。3D 玻璃產(chǎn)業(yè)作為AMOLED 面板普及的新增量，將進(jìn)一步豐富公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。指紋識(shí)別產(chǎn)品滲透率持續(xù)提高，新技術(shù)提前布局。公司自2015 年5 月實(shí)現(xiàn)指紋識(shí)別產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升。2017 年上半年，公司指紋識(shí)別模組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.54 億元，同比增長(zhǎng)15.94%，出貨量近1 億顆，現(xiàn)有產(chǎn)能約30kk/月，規(guī)模穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)了除觸控芯片外的全產(chǎn)業(yè)鏈整合。當(dāng)前指紋識(shí)別技術(shù)以電容式為主，對(duì)于出現(xiàn)的各技術(shù)分支，公司在under-glass 、under-display 及全面屏指紋領(lǐng)域已有領(lǐng)先的資源儲(chǔ)備、技術(shù)布局與產(chǎn)能準(zhǔn)備；此外，公司在虹膜識(shí)別和人臉識(shí)別領(lǐng)域從軟硬件方面進(jìn)行了技術(shù)布局，靜待需求放量。
智能汽車(chē)業(yè)務(wù)布局初顯成效。智能汽車(chē)業(yè)務(wù)為公司在2015 年基于在觸控及光學(xué)攝像頭技術(shù)優(yōu)勢(shì)而新進(jìn)入的領(lǐng)域，布局智能中控、ADAS 及車(chē)身電子三個(gè)分支；2016 年已實(shí)現(xiàn)1.08 億元收入，出貨產(chǎn)品以車(chē)載攝像頭、中控屏、倒車(chē)影像系統(tǒng)等為代表。2016 年3 月，公司對(duì)外投資參股北汽新能源，成為北汽新能源TR1供應(yīng)商；2016 年6 月，公司收購(gòu)華東汽電和南京天擎，依托其在汽車(chē)行業(yè)的資源、產(chǎn)品和技術(shù)，進(jìn)入國(guó)內(nèi)20 余家車(chē)企的供應(yīng)鏈。2017 年上半年，公司智能汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28 億，超過(guò)2016 年全年收入，產(chǎn)品綜合毛利率25%，隨著該業(yè)務(wù)的逐步放量，公司盈利能力及綜合競(jìng)爭(zhēng)力將有望得到進(jìn)一步提升。
員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)完成，彰顯信心。截至2017 年6 月29 日，公司第六期員工持股計(jì)劃通過(guò)信托產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)完成股票購(gòu)買(mǎi)，購(gòu)買(mǎi)本公司股票4167.8338 萬(wàn)股，買(mǎi)入均價(jià)16.80 元/股，占公司總股本的比例為1.53%，本員工持股計(jì)劃鎖定期為12 個(gè)月，彰顯了公司員工對(duì)公司持續(xù)發(fā)展及業(yè)績(jī)向好的信心。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.48 元、0.78 元和1.19 元，以8 月21 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 分別為42.2 倍、26.2
|
|
