>> 東北證券-文山電力（600995）工業(yè)回暖助力售電增長，降水增多利好成本下降-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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2017年上半年，公司完成供電量25.30億千瓦時，其中自發(fā)電量1.98億千瓦時，同比下降24%，購地方電量7.26億千瓦時，同比下降39%，購省網(wǎng)電量16.06億千瓦時，同比增加99%；售電量24.19億千瓦時，同比增加14%。導(dǎo)致公司凈利潤變化較大的主要原因是售電收入增加疊加綜合購電價下降，此外還有公司財務(wù)費用降低，大修費用、材料費、運維費等非購電成本多集中于下半年發(fā)生等原因。
工業(yè)回暖利好大工業(yè)用電，營收穩(wěn)中有增。自2017以來，文山地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)步推進，持續(xù)向好。上半年文山州全社會用電量增速是達30.21%，遠高于全國平均水平。同期文山州全部工業(yè)用電量增長40.3%，其中規(guī)模以上工業(yè)用電量增31.2%，鐵合金行業(yè)回暖帶動公司售電量同比增長，營收穩(wěn)中有增。
降雨增加有望降低售電成本。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，文山州汛期降水量可達全年降水的85%以上，使得地區(qū)下半年水電發(fā)電量超過全年發(fā)電量的60%。相關(guān)氣象資料預(yù)測今年汛期降雨量相比歷年平均增長約20%，公司直屬小水電以及可調(diào)配的州內(nèi)小水電發(fā)電量有望進一步增多，有助于降低公司購電成本。
州內(nèi)地位穩(wěn)固，積極開拓周邊及產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場。作為文山地區(qū)經(jīng)營多年的地方電網(wǎng)，文山電力與各用電客戶有著長期穩(wěn)定的供用電關(guān)系。在州內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，公司通過積極布局州外配售電業(yè)務(wù)、開拓電力設(shè)計市場等方式，拓寬發(fā)展空間和盈利渠道，帶來新的營收增長點。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為0.57、0.60和0.61元，對應(yīng)2017年P(guān)E為21.26倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：區(qū)域電力供需失衡風險，夏季降雨不及預(yù)期風險等
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