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其中，17Q2 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.8 億元，同比下降20.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.7 億元，同比基本持平。
    評論：
    1、Q2 業(yè)績回暖明顯
    由于一季度是傳統(tǒng)淡季，加上低油價(jià)因素影響，海工市場產(chǎn)能較為過剩，訂單不飽滿等因素影響，公司出現(xiàn)了自2011 年Q2 以來的首次季度虧損。但隨著Yamal等老項(xiàng)目陸續(xù)完工結(jié)算，新項(xiàng)目逐步開工上馬，施工旺季的到來使公司二季度的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)比較明顯的改觀。公司披露數(shù)據(jù)顯示，17Q2 的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)投入約為24.1 萬工時(shí)，較一季度略有增長；建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量1.65 萬結(jié)構(gòu)噸，環(huán)比有所下降；但海上作業(yè)投入超過2500 船天，明顯顯示出旺季的特征。
    2、在手訂單接續(xù)良好
    半年報(bào)顯示，上半年公司市場承攬額51.32 億元，較去年同期28.73 億元增長明顯。上半年新攬獲的項(xiàng)目包括蓬萊19-3 油田1/3/8/9 區(qū)綜合調(diào)整項(xiàng)目、惠州32-5項(xiàng)目、東方13-2 項(xiàng)目等一批大型工程，國內(nèi)方面的項(xiàng)目來源主要是中海油。海外訂單依然相對較少，僅1.8 億元。但公司披露珠海福陸（公司占比51%）合資公司在上半年新簽了10 億元人民幣的合同。目前公司正在跟蹤的海外項(xiàng)目為數(shù)不少，我們認(rèn)為公司在Yamal 等國際重大項(xiàng)目中的突出表現(xiàn)，對于公司開拓海外市場大有裨益。
    3、油價(jià)滯后效應(yīng)仍有待消化
    海工板塊的項(xiàng)目周期相對較長，高油價(jià)時(shí)期的項(xiàng)目消化完畢之后，才會在工程類公司的報(bào)表中有所體現(xiàn)，表現(xiàn)出明顯的油價(jià)滯后效應(yīng)。當(dāng)前油價(jià)依然低迷，且市場紛紛調(diào)低未來1-2 年的油價(jià)預(yù)期，實(shí)際資本開支存在調(diào)整的可能，工程業(yè)主或擇機(jī)調(diào)整項(xiàng)目開工時(shí)間和進(jìn)度，進(jìn)而影響公司的訂單執(zhí)行和收入確認(rèn)情況。
    4、公司核心競爭力突出，在手現(xiàn)金充足
    公司是國內(nèi)惟一的大型海洋油氣開發(fā)工程總承包公司，也是我國海洋石油工程的領(lǐng)軍企業(yè)。公司目前在天津塘沽、山東青島擁有140 萬平米自有大型海工制造基地，在珠海擁有207 萬平米合資制造基地。在低油價(jià)背景下，公司及時(shí)收縮戰(zhàn)線，實(shí)施降本增效。資產(chǎn)負(fù)債率僅21%，在手現(xiàn)金超過60 億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)。當(dāng)前最困難的時(shí)期已經(jīng)基本過去，海工行業(yè)進(jìn)入底部盤整期。未來有望隨油價(jià)回升體現(xiàn)出明顯的業(yè)績彈性。  
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.3、12.4、16.7億元，對應(yīng)EPS 0.19/0.28/0.38 元?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE 33.8、22.8 和16.8 倍。鑒于首次覆蓋，暫不給予投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，新訂單未及時(shí)跟上