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公司業(yè)績(jī)下滑主要是一方面工作量減少，導(dǎo)致收入規(guī)模下降，從而凈利潤(rùn)減少；另一方面，上年同期有非經(jīng)常性損益5.95 億，而今年一季度非經(jīng)常性損益只有0.62億，同比使得凈利潤(rùn)出現(xiàn)比較大的變化。
    海上安裝業(yè)務(wù)量較低，拖累公司收入。公司2017Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.98 億，較上年同期減少2.21 億元，下降13.67%，主要原因是一季度總體工作量下滑，特別是海上安裝業(yè)務(wù)量較少，海上安裝投入船天0.03 萬(wàn)個(gè)，較去年一季度0.19 萬(wàn)船天明顯減少，收入規(guī)模相應(yīng)下降。
    營(yíng)業(yè)成本15.06 億元，較上年同期減少1.05 億元，下降6.52%，主要原因是受工作量下降影響，發(fā)生的營(yíng)業(yè)成本減少，其中固定成本5.49 億元，同比下降2%，變動(dòng)成本9.57 億元，同比下降8.9%。
    投資收益同比大幅減虧，珠海公司子公司投資收益為-0.3 元。公司17Q1 投資收益-0.30 億，較上年同期增加6.66 億，主要因?yàn)樯夏晖谥楹Ｗ庸鞠蛑泻８ｊ懼毓び邢薰境鲑Y及出售資產(chǎn)，因未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益確認(rèn)投資收益-6.97 億。17Q1 合資公司中海福陸重工有限公司當(dāng)期虧損，珠海子公司按照權(quán)益法確認(rèn)投資收益-0.26 億。
    一季度訂單同比明顯改善，二季度和下半年有望改善。受益于油價(jià)和行業(yè)的溫和復(fù)蘇，公司一季度實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額24.82 億，較去年一季度1.40 億元有明顯增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)約23.39億，海外約1.43 億元。國(guó)內(nèi)獲得了東方13-2 氣田群開(kāi)發(fā)工程大型項(xiàng)目合同，海外繼續(xù)推進(jìn)一帶一路戰(zhàn)略,獲得了來(lái)自中東和非洲的工程訂單。第二季度公司預(yù)計(jì)將進(jìn)行5 座導(dǎo)管架、4座組塊和29 個(gè)模塊的陸地建造，以及1 座導(dǎo)管架、2 座組塊的海上安裝和56 公里海底管線鋪設(shè)，并全面開(kāi)展文昌氣田群項(xiàng)目導(dǎo)管架和組塊的海上安裝等大型海上作業(yè)，二季度和下半年工作量有望得到改善，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)觸底回升。
    盈利預(yù)測(cè)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。2017 年中海油三年來(lái)首次上調(diào)資本支出，預(yù)計(jì)達(dá)到600—700 億元，同比增長(zhǎng)近19%—39%，將為公司今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。公司與同行業(yè)國(guó)內(nèi)外上市公司相比，表現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力與較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我們認(rèn)為公司作為海洋工程行業(yè)龍頭，有望最先受益行業(yè)復(fù)蘇，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)從底部反轉(zhuǎn)；且公司與過(guò)去相比，已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，估值有望逐步修復(fù)。我們對(duì)2017~19 年EPS 為0.31 元、0.41 元和0.57元的盈利預(yù)測(cè)不變，對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍、17 倍和12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。