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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到未來營業(yè)成本上升幅度將大于之前我們的預(yù)期，下調(diào)2017/2018/2019 年EPS 為0.35/0.56/0.70 元(前值2017/2018 年EPS 分別為0.35 元，0.73 元)。維持目標(biāo)價(jià)10.50 元,增持。
    行業(yè)景氣度低迷背景下公司業(yè)績承壓。公司全年?duì)I業(yè)收入119.9 億收入，同比減少26.0%?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤7.4 億，同比減少76.1%。主要原因在于海上油氣投資減少，工作量下降。符合我們對(duì)行業(yè)景氣度低迷背景下公司業(yè)績承壓的預(yù)期。2016 年鋼材加工量為12.62 萬噸，同比減少34%；投入船天0.89 萬個(gè)，同比減少43%;鋪設(shè)海底管線76 公里，同比減少42%。公司2016 年新簽訂單78 億元，同比下降32%；在手未完成訂單約104 億元。
    2017 年公司繼續(xù)把降本增效列為重要目標(biāo)。2017 年公司提出實(shí)施18-20 個(gè)工程項(xiàng)目，總體工作量增長。同時(shí)降本增效方面，公司提出營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例控制在87%以內(nèi)(2016 年為84.2%)，三項(xiàng)費(fèi)用(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)占營業(yè)收入的比例不超過8%(2016 年為8.8%)。
    行業(yè)景氣度拐點(diǎn)向上，看好公司長期業(yè)績?cè)鲩L。我們維持全年油價(jià)均價(jià)55-60 美元/桶判斷，國際市場(chǎng)方面公司所在的生產(chǎn)平臺(tái)細(xì)分市場(chǎng)將在所有海工細(xì)分市場(chǎng)中率先回暖。國內(nèi)市場(chǎng)方面我們認(rèn)為中海油的資本開支增加將使公司未來2-3 年國內(nèi)收入增長。公司作為我國海洋工程行業(yè)的絕對(duì)龍頭，看好行業(yè)景氣度回暖后公司中長期的業(yè)績?cè)鲩L。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格波動(dòng)加劇，中海油資本開支不達(dá)預(yù)期等