>> 華創(chuàng)證券-海油工程（600583）海洋油氣工程EPCI龍頭，平穩(wěn)度過行業(yè)低谷-170321
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2017/3/21 |
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作者： |
曹令，李佳 |
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油價低迷，造成各大石油公司縮減資本開支，海洋油氣工程量減少，多個項目被迫取消或延期。2016年公司單季度分別實現(xiàn)歸母凈利4.98、3.72、2.48、1.97億元，扣非后歸母凈利-0.97、4.40、2.07、1.92億元；全年實現(xiàn)歸母凈利13.15億元，同比-61.43%，其中非經(jīng)常性損益5.73億元（主要為公司向珠海福陸合資公司出資及出售資產(chǎn)增值以及政府補貼），扣非后歸母凈利7.43億元，同比下降76.13%；EPS 0.30元。另外，2016年折舊年限調(diào)整，增加利潤總額2.06億元。公司銷售毛利率15.81%，同比減少14.93 pct；銷售凈利率10.95%，同比減少10.10 pct；但公司廣積糧，資產(chǎn)負(fù)債率進一步降低至22.28%，擁有現(xiàn)金余額超103億元，其中包括貨幣資金67.06億元（同比+37.73%）和銀行理財余額36億元。
2.海洋油氣工程EPCI龍頭，在手未完訂單104億元
公司為國際知名國內(nèi)唯一海洋工程總承包商，提供工程設(shè)計、采購、陸地制造、海上安裝到調(diào)試的一體化服務(wù)，擁有青島和珠海兩大世界級制造基地，工程實力雄厚，項目經(jīng)驗豐富，行業(yè)壁壘高，壟斷國內(nèi)市場，海外市場不斷取得新進展，2016年海外營收占比高達58.89%（2015年為35.26%）。2016年公司新簽合同額78.28億元，其中國內(nèi)48.12億元、海外30.16億元，年末在手未完訂單104億元。2017年中海油計劃資本支出600-700億元（勘探及開發(fā)分別占18%和66%），對比2015年的約503億元支出有明顯提高，公司有望收益。
3.未來油價中樞向上，將帶動海洋工程市場復(fù)蘇
盡管近期由于美國頁巖油增產(chǎn)、全球銷庫存壓力，國際油價有所回調(diào)，在50美元/桶附近徘徊，我們對于中長期油價依然樂觀，主要基于原油邊際成本有支撐、減產(chǎn)協(xié)議不是護身符但符合各方利益、原油供需再平衡持續(xù)改善，將推動國際油價中樞向上。屆時，海洋工程市場有望復(fù)蘇。
4.投資建議：
我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利分別為13.97億元、17.55億元、21.98億元，對應(yīng)EPS 0.32元、0.40元、0.50元，PE 24X、19X、15X，首次覆蓋，給予"推薦"評級。
5.風(fēng)險提示：
國際油價持續(xù)低迷
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