>> 方正證券-東江環(huán)保（002672）危廢主業(yè)維持高增，環(huán)保督察加速行業(yè)發(fā)展-170820
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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上半年毛利率36.47%，與去年同期基本持平。公司積極拓展多元化融資渠道，降低融資成本，上半年財務費用增長16.29%；上半年加大市場開拓及品牌宣傳力度，銷售費用大幅增長54.77%；計提壞賬損失426 萬元，造成資產(chǎn)減值損失同比增長163.44%。綜合以上因素，歸母凈利潤同比增長6.83%。上半年加快應收賬款回款，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長351.58%，現(xiàn)金流好轉。
業(yè)務結構進一步優(yōu)化，危廢占比提升至85%：分業(yè)務看，由于上半年金屬價格上漲，資源化業(yè)務增長50.78%；受益于新項目投產(chǎn)及產(chǎn)能利用率上升，無害化業(yè)務增長53.56%；公司積極打造危廢EPC工程對外輸出，上半年已承接工程合同約2.86 億元，環(huán)保工程收入增長31.08%；市政廢物處置受深圳福永污泥項目停產(chǎn)影響，收入下降35.73%；電子拆解由于拆解資產(chǎn)出售，收入下降89.64%。上半年危廢運營+EPC 共實現(xiàn)收入11.93 億元，營收占比提升至85%，業(yè)務結構進一步優(yōu)化。
環(huán)保督察促進危廢行業(yè)快速發(fā)展，危廢運營+危廢EPC 助力公司搶占市場 ：中央環(huán)保督察力度空前，倒逼企業(yè)規(guī)范處置危廢，將有效提升已有危廢項目產(chǎn)能利用率，產(chǎn)生大量危廢項目新建需求，行業(yè)發(fā)展提速。公司目前產(chǎn)能利用率50%左右，尚有80萬噸/年處置規(guī)模處于在建狀態(tài)，未來仍將通過外延并購等方式積極獲取危廢資質，擴大危廢運營規(guī)模。同時借助危廢EPC 業(yè)務，公司可獲取行業(yè)快速發(fā)展期的工程收入，利于后期參與運營，我們看好危廢行業(yè)發(fā)展以及公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略規(guī)劃。
預計公司17-18 年可實現(xiàn)凈利潤4.95 億、6.38 億元，對應當前股價分別為29 倍、22 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：項目進度不及預期，政策力度不及預期
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