>> 國信證券-東江環(huán)保（002672）危廢主業(yè)增長顯著，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青，吳行健 |
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此報告為加密報告 |
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電子廢棄物拆解收入同比-89.64%，主要是部分拆解業(yè)務項目出售所致。市政廢物處理處置服務收入同比-35.73%，主要是深圳福永污泥項目因市政規(guī)劃原因停產(chǎn)所致。綜合毛利率穩(wěn)定，危廢業(yè)務毛利率有所下滑。綜合毛利率為36.46%與去年同期基本持平，無害化、資源化毛利率分別為47.34%、29.19%，同比下滑2.61、3.00個pct，主要是由于環(huán)保督查力度加強，為保障各處理基地的達標穩(wěn)定運營加大了成本投入。三費費用率較去年略有上升，期間費用總計2.76億元，同比+20%，期間費用率為19.63%，比去年同期增長0.19個pct，其中銷售收入同比+54.77%，主要是公司加大了市場開拓及品牌宣傳力度；研發(fā)投入超0.7億元，同比+18%，已有 10 余項應用性技術(shù)研發(fā)正式立項。
危廢行業(yè)龍頭，受益于產(chǎn)需缺口需求釋放，業(yè)績增長確定性強
公司的危廢處理資質(zhì)最全、規(guī)模最大，覆蓋面最廣，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2017上半年，珠海永興盛、湖北天銀共計逾4萬噸無害化、3萬噸資源化產(chǎn)能投產(chǎn)；預計2017下半年，東莞恒建8萬噸物化項目、衡水睿韜7.75萬噸無害化項目建成；2018年，江西二期 28 萬噸的資源化項目、山東濰坊東江約 20 萬噸資源化及無害化項目、福建南平、湖北仙桃綠怡、江蘇南通項目將陸續(xù)建成。另外，泉州9 萬噸處/年的PPP項目也處于建設(shè)階段。上述項目建成投產(chǎn)后預計將增加合計約 80 萬噸/年的處理規(guī)模，較2016年150萬噸/年產(chǎn)能將增加53%，為公司未來增長提供有力支撐。
環(huán)保工程服務業(yè)務不及預期，預計下半年會有所好轉(zhuǎn)
環(huán)保工程與服務業(yè)務較同期+31.08%，主要受環(huán)保督察影響，環(huán)保工程項目建設(shè)和EPC工程項目開工延后，進度不如預期，預計下半年將會有所好轉(zhuǎn)。
盈利預測與投資評級：
我們預計公司17-19年的歸母凈利潤的分別為4.93/6.08/8.05億元，對應PE為28/23/17倍，維持買入評級
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